海通证券姜超:10年期国债利率中枢很可能降至3%以下

作者：张勤峰

中证网讯（记者 张勤峰）年初至今，利率债市场陷入震荡。债券牛市行将结束？收益率已到阶段性底部？海通证券姜超团队最新报告指出，债市短期震荡，但长期牛市格局不变，未来10年期国债利率中枢很可能降至3%以下，步入低利率时代。

报告称，2018年四季度社融增速已经见底，按照融资领先经济一到两个季度的规律判断，经济增速有望在2019年上半年见底，至于是在底部徘徊还是大幅反弹，要看融资会不会大幅增长。而在地产“熄火”，基建仅托底的状况下，融资见底而非大幅激增。一方面，居民购买力已透支，楼市难大幅反弹。另一方面，宽信用进展仍缓慢。商业银行通过增加票据融资来完成任务，但票据融资增长后续能否推动企业中长期贷款增长仍待观察。

报告还称，目前存款准备金率仍相对较高，未来货币政策调控仍将以降准和公开市场操作为主。在2018年四季度社会融资增速见底，实体综合融资成本已经下行的情况下，降息的可能性并不大。

海通证券指出，如果不走刺激地产和基建的老路，融资余额增速有望维持在低位水平，那么对应的贷款利率和国债利率还将继续下降，未来10年期国债利率中枢很有可能降至3%以下，步入低利率时代。短期来看，经历前期大幅上涨之后，利率债与贷款的配置价值已经相当，而国开债市场已略显拥挤，短期利率债性价比下降，市场将进入震荡休整，建议多看少动，等待机会。