股债跷跷板：A股风起 债券需防寒

面对股市强势上涨，债市不得不收敛锋芒。本周A股主要股指连续第8周上涨，而10年期国债期货下跌0.8%，在连跌3周的同时跌势加重。分析人士指出，当前债市既面临风险偏好上升的压力，也存在基本面的支撑，可能保持震荡走势。

股市上涨冲击渐显

3月1日，国债期货低开后震荡，尾盘跳水，跌幅扩大。截至当日收盘，10年期国债期货主力合约T+1906跌0.22%报96.755元。银行间市场上，10年期国开债活跃券180210开盘成交在3.72%，日内缓步走高，尾盘成交在3.75%，上行近4bp。全周来看，T1906下跌0.8%，在连跌3周的同时跌势加重；180210成交利率则上行超过8bp。

面对股市强势上涨，债市不得不收敛锋芒。本周上证综指上涨6.77%，为连续第8周上涨，单周涨幅则创下自2015年7月以来最大；从年初算起，上证综指已上涨超过20%。债券方面，10年期期债年初仍有所表现，并创了两年多新高，但随后便呈现高位滞涨的特征。近期随着A股上涨加快，对债市的冲击越发明显。截至3月1日收盘，10年期期债已将年初涨幅回吐殆尽，反而下跌了将近1%。

债券交易员表示，月初流动性较为充裕，货币市场利率纷纷大幅下行，这一局面下，债券市场收益率不降反升，凸显短期股市上涨对债市的冲击。

趋势难言扭转

近几年，股债联动密切，存在明显的“跷跷板效应”。

天风证券固收研报指出，股债之间的联动主要有以下四个途径：一是资产配置上的（主动）轮动，由于不同资产存在不同的配置属性，在基本面不同的情况下表现不同，轮动配置形成此起彼伏的关系；二是资金的（被动）挤出，理论上全市场可配资产的资金在短期固定，一种资产的配置增加，势必会挤压另一种资产的配置；三是性价比比较，对一些稳健型的投资而言，大盘股能够提供稳定的分红收益，与债券有类似属性，因而两者之间存在“可比性”；四是资产定价因素，债券和股票定价逻辑不同，可能因为驱动因素的变化，两者呈现不同走向。

中信资本资产管理首席策略师赵巍华表示，在当前收益率水平下，投资机构在债市进一步获得较好收益的难度不小，会更多尝试其他资产类别。如果股市继续上涨，会对债市造成一定冲击。但他也表示，目前政策和基本面未有明显变化，股市上涨对债市的冲击仍可控。

南京银行报告指出，宽信用效果需待进一步观察，在3月份数据公布前，高频数据会对市场情绪产生较大影响。目前地方债供给压力仍然较大，风险偏好也难以快速回落，预计一季度债市将维持前期的震荡走势。