三胞集团剑走偏锋：急速扩张有利有弊 债务危机待解

但是泡沫总有破的一天，庞大的资产扩张之路同样如此。二级市场的市值缩水导致的银行抽贷，是戳破泡泡的那一根针。

从负债的角度来看，2018年三季报中，长期借款以及应付债券都出现大幅下降。虽然其中也有HoF出表的因素，但是银行不再提供资金支持是一个更主要的原因。

据内部人士透露，2018年年中银行资金紧张，让许多依靠贷款快速扩张的民营企业都吃到了苦头。

目前，南京新百以及宏图高科多个贷款都已宣布延期兑付。

2018年12月11日，宏图高科2015年度第一期中期票据（15宏图MTN001，债券代码：101559055）应于2018年11月25日兑付本息。截至兑付日，公司未能对“15宏图MTN001”进行按期足额偿付。

同样是在2018年12月12日，宏图高科2018年度第二期超短期融资券（18 宏图高科 SCP002，债券代码：011800353）应于2018年12月7日兑付本息。截至兑付日，公司未能按照约定筹措足额偿债资金，“18 宏图高科 SCP002”债券不能按期足额偿付。

剑走偏锋式的野心

资产规模急速扩张的背后，是野心。

三胞集团创始人袁亚非作为一个从雨花台区板桥镇近华村任代理村长辞职后一路进军胡润百富榜的传奇人物，其对于商业的理解也符合时代特点。成立于2000年的宏图三胞，主营3C类电子产品以及服务。在当时那个年代，没有互联网盛行，也没有京东、淘宝等线上渠道的寡头分据，甚至连3C产品都是个新鲜词汇。但是袁亚非认准了这个未来的“宝藏行业”，在以南京为首的江苏地区形成了半垄断格局。2004年，宏图三胞被评为“中国IT连锁零售企业”第一强。在南京地区，当时形成了宏图三胞与苏宁的直接竞争格局。

但是到了2010年前后，宏图三胞之前累积的优势已经有所消耗殆尽。当时崛起的京东以及天猫，已经开始在线上狙杀线下的流量。而宏图三胞也并没有加大线上的投入，反而继续加大在线下的投入。2014年，三胞集团收购美国BrookSTone。2015年，宏图三胞引入Brookstone产品供应链，成立新奇乐品牌“宏图Brookstone”，正式从传统3C零售转型新奇乐。正是这一点，让宏图三胞彻底的输了。

果不其然，Brookstone并没有阻挡来势汹汹的互联网大潮，加剧的竞争都让宏图三胞的3C业务持续下滑。而今，3C业务，已经是京东、天猫乃至苏宁的天下。而这些无疑都是在2010年前后，线上业务打下的江山。

袁亚非习惯剑走偏锋，包括收购Brookstone，收购HoF。

HoF成立于1849年，是英国历史最悠久的百货公司，定位中高端时尚百货。目前在英国、爱尔兰、阿联酋都有门店，但是整体经营状况堪忧。一位曾经接触过三胞集团收购HoF的专业人士对界面新闻表示，当时这笔交易实际上就非常有风险。“且交易拍板都很快，几乎是当场决定。”

但当时市场环境激进，海外收购成为了常态，很多风险也被过分理解为机会。

这位不愿意透露姓名的投行人士表示，交易的风险存在于公司内部的财务风险以及跨国交易背后的政策隐患等几方面。

单看资产质量，不难发现2014年时，HoF已经日渐式微。

收购报告书数据显示，于基准日2014年1月25日，Highland Group经审计的总资产金额为913.8百万英镑，负债总额807.3百万英镑，净资产106.5百万英镑。但是到2014年年报合并时，HoF已经出现资不抵债。年报显示，2014年HoF的资产总额为61.59亿元，净资产为-18.7亿元，33亿元的商誉也是在这时产生。

但是在收购时，中国的买家却依然采用收益法而非采用资产法进行评估，这直接导致南京新百斥资15亿元收购了一个负资产的企业。隐患从此潜伏。

从利润角度，HoF的盈利能力也并不乐观。

2013财年，HoF实现收入78.34亿元，净亏损额为1790万元。当时预测2014财年将实现收入84.79亿元，亏损额为1.03亿元。外界很难知晓南京新百收购这样一个负净利润资产的诸多考量。

但是南京新百方面也将这次收购理解为“响应走出去”的号召。但是“走出去”，不意味着要买负资产啊。

目前，宏图高科的高管也经历了巨震。自2014年4月起，共有八位包括宏图高科董事长、董事在内的多位高管先后离职。这也为宏图三胞乃至三胞集团如何度过目前的债务危机蒙上了一层阴影。