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可转债

可转债市场回顾

2月1日转债市场，平价指数收于86.34点，上涨1.69%，转债指数收于107.38点，上涨1.02%。118支上市可交易转债，除辉丰转债、江南转债横盘外，114支上涨，2支下跌。其中盛路转债（3.41%）、星源转债（3.13%）、天马转债（3.13%）领涨，蓝标转债（-0.03%）、旭升转债（-0.02%）领跌。118支可转债正股，除ST辉丰横盘外，113支上涨，4支下跌。其中，雪迪龙（10.00%）、康泰生物（9.01%）、林洋能源（9.00%）领涨，安井食品（-1.39%）、天康生物（-1.16%）、吴江银行（-0.89%）领跌。

可转债市场周观点

春节前最后一周转债市场延续前期修复通道，中证转债指数录得小幅上涨。新年以来不少转债个券受益于低价低溢价逻辑走出优于正股的独立行情，叠加内生结构的边际改善吸引了诸多增量资金的进入，是支撑市场行情的核心力量。我们过去反复强调的低估值策略的高效率正在持续兑现，简单来看短期市场走势并无过多可以担忧的地方。但需要注意的是，随着行情的持续转债市场整体安全垫的削弱是不争的事实，实际上低价低估值标的数量已经快速缩减，此时转债市场对正股走势的关联度更为紧密，这一核心因素将会绝对未来一段时间转债市场的演绎方向。

仍从beta收益以及alpha收益两个方面着手分析。我们预计beta收益依旧是短期市场行情的主要推动力量，权益市场的风险偏好修复的历程还未结束，节前被压制的成长板块将是短期我们重点关注的方向。但随着前期的上涨当下股性估值已经来到相对偏高水平，beta收益的效率已经在逐步降低。从aplha收益的角度考量，随着转债价格与溢价率双双走扩，正股资质优劣的差异正在逐步体现在标的中期走势的持续性上，从更为长远的角度来看，当前位置的转债市场已经需要开始考虑潜在的alpha收益可能，正股质优溢价率合理的标的是中长期持有的首要推荐。

综合而言，我们仍然建议投资者将组合结构维持在相对健康的水平，一方面继续寻找低价、标的，具体板块仍由逆周期的行业为主，例如汽车、新能源、金融、电子等；另一方面则是基于正股资质和短期beta寻找低估值个券，转债价格高低的考量则放在次位，例如5G、金融、计算机等板块。

具体标的的风格依旧围绕高弹性为主，重点关注东财转债、三一转债、佳都转债、伟明转债、旭升转债、国祯转债、万顺转债、洲明转债、百合转债、景旺转债以及银行转债。

风险提示：个券相关公司业绩不及预期。

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