经济学家:欧央行扩大紧急购债规模不解决长期问题

北京时间周四晚间，欧洲央行宣布六月利率决议，维持三大关键利率不变，符合市场预期。目前主要再融资业务利率为0.00%，边际贷款安排利率为0.25%，存款安排利率为-0.50%。欧洲央行同时宣布，将紧急抗疫购债计划（PEPP）规模额外增加6000亿欧元，总规模扩大至1.35万亿欧元，购债至少持续至2021年6月底；承诺将把债券到期的回笼资金用于再投资，并至少持续至2022年底；有市场人士指出，购债规模超出市场预期。

消息公布之后，市场反应较为积极。股市方面，包括欧洲斯托克600指数在内、泛欧绩优300指数的欧洲主要股指盘中均转涨。债市方面，意大利十年期国债收益率从日高1.596%跌至1.378%；意大利和德国十年期国债收益率利差收窄至174个基点，为三月底以来最低水平；希腊国债收益率也出现大幅下滑。汇市方面，决议公布后，欧元兑美元汇率短线急升至1.1240。

凯投宏观（Capital Economics）首席欧洲经济学家安德鲁·肯宁汉（Andrew Kenningham）在接受第一财经记者采访时表示，欧洲央行增加PEPE规模和期限的决定将在短期内维持市场对于欧元区的积极情绪，并增强目前欧洲决策者勠力同心、携手抗疫的信念。但是，“下一步可能还需要做出更为艰难的决定。”

欧元区经济正遭受“新冠”疫情重创，通胀水平更是距离接近2%这一政策目标相去甚远。欧盟统计部门公布的最新数据显示，欧元区整体通胀从前一个月的0.3%同比下降至0.1%，为2016年6月以来最低水平。

而根据欧洲央行日内发布的最新数据，2020年欧元区通胀率预计为0.3%，较3月份预测值大幅下调0.8个百分点，2021年和2022年通胀率预计分别为0.8%和1.3%。

在此背景下，扩大PEPP规模可使欧洲央行整体的货币政策立场更加宽松，以支持实体经济。需要注意的是，若不扩充，原有PEPP额度将在今年10月耗尽；截至五月底，欧洲央行已经花掉了原计划7500亿欧元中的2340亿。

日内召开的记者会上，欧洲央行行长拉加德表示，欧元区经济正在“经历前所未有的萎缩”，并补充说，“工作岗位和劳动收入严重减少”以及“极大的不确定性”，导致消费者支出和投资均出现“严重下降”；不过，预计欧元区商业活动将在第三季度反弹，但速度和程度仍不确定。

欧洲央行下调了欧元区的经济增长预期。拉加德称，预计欧元区2020年GDP下降8.7%，2021年增长5.2%，2022年增长3.3%；预测风险倾向于下行。

IHS Markit首席欧洲经济学家肯尼思·沃特雷特称，从目前政策加码的力度来看，拉加德似乎从三月初的失误中吸取了教训；欧洲央行已为自己赢得了更多时间，但欧元区面临的压力将不可避免地越来越大。

肯宁汉表达了类似的看法：“尽管今天的决定令人鼓舞，但需要注意的是，欧洲央行仍然面对诸多挑战。 ”

首先，有分析指出，1.35万亿欧元可能仍不够用：如果欧洲央行继续以目前速度进行资产购买操作，那么到2021年3月，全部额度都将耗尽，因此最终可能需要再次增加PEPP规模。 其次，PEPP仍是临时措施，但欧洲央行可能需要无限期地持续下去。第三，PEPP仍可能遭遇法律挑战。

不过，英国《金融时报》指出，尽管德国高等法院裁定欧洲央行最初的主权债券购买计划违反德国宪法，然而就在此事件的数周之后，欧洲央行宣布扩大PEPP的规模；这样的最新举动表明，欧洲央行并不因德国法院的裁决，而妨碍其救助欧元区经济的决心。