全球债券基金困境 世界留给日本固收基金选择并不多

这个世界上的债券品类如此之多，但真正可买的又如此之少。这是日本固收投资者多年来的心声。由于长期受国内负利率的影响，日本投资基金一直在追逐海外更高的收益率。但即便是在近期外汇对冲成本大跌之后 （图1： BBG），市场上的可选方案也没有人们想象的那么多。

据彭博数据，在计入对冲成本后，日本基金投资南非主权债可获得4.5%的对冲后收益率，是27个样本中最高的。紧随其后的是美国企业债1.8%的对冲后收益率，和意大利政府债券1.7%的对冲后收益率 （图2/3， 10年期： BBG）。

大多数高评级市场的对冲后收益率都在1%以下，而加拿大、丹麦、英国、德国和瑞典主权债的对冲后收益率甚至为负。相比之下，日本20年期国债收益率为0.37%。很明显，日本基金为了获得更高的收益率，可能不得不承担更多的信用风险。

美国企业债和抵押贷款支持证券 （MBS） 将是日本投资者的首选，因为这些证券更容易交易，而且得到了美联储强有力的支持。相比之下，日本的真钱 （Real Money） 可能不愿意在欧洲债券上冒险，因为欧洲的债务正在膨胀，特别是，意大利债券的风险仍然很高。

日本投资者所面临的困境，反映出全球债券基金的困境。尽管全球基金经理消化了最近大量的债券供应，为价值数万亿美元的经济刺激计划提供融资，但固定收益工具回报率的不断下降 （尤其是高评级国家），正使他们越来越难以获得像样的回报。