美国银行：消费或储蓄？利率4%是消费者转向的关键点

美国银行投资委员会（Research InveSTment Committee）最新报告显示，虽然较低的利率确实会刺激消费，导致储蓄减少，但这种效应在收益率（和利率）约为4%时即达到峰值。

相反，当收益率（和利率）跌破4%之后，收益率（和利率）越低，消费倾向就越弱，储蓄率反而越高，更不用说收益率（和利率）降为零、甚至负值后会提振储蓄了。

美国银行解释称，当经济增长和利率让低风险资产收益变得稀缺，家庭就被迫减少消费增加储蓄，以保障退休生活。也就是国际清算银行所说的，由于退休以后的收入变得更加不确定，低利率反而促使人们储蓄。

事实上，早在2015年末，美国银行的一份研究就已表明，在负利率国家，储蓄率不降反升。

不止是储蓄率，该研究还显示，通胀率也在下滑。由于储蓄增加进一步抑制消费，通胀水平呈螺旋式下降。

这意味着较低/负利率下，储蓄率越高，通胀越低、甚至通缩，进而迫使央行继续降息、加码量化宽松（QE）、进行收益率曲线控制（YCC），甚至购买垃圾债和交易所交易基金（ETF），但这些行动进一步损及消费者信心，从而进一步抬高储蓄率，进而加剧通胀放缓，从而导致央行采取更多干预措施，也就是形成了可怕的恶性循环。

知名财经网站指出，美国银行的报告证实了一个观点：即超宽松货币政策带来的不是通胀、而是通缩。

旧金山联邦储备银行2019年8月底的一份研究报告也显示，当日本央行宣布将采取负利率政策时，通胀预期实际上下降了，并且随后继续下降。

报告指出，2016年日本实行负利率政策后，市场对中期通胀的预期立即下降。这一点可以从评估具有通缩保护措施的日本债券价格对上述政策声明的反应看出。这种反应突显出，当通胀预期被锚定在低水平时，负利率作为扩张性工具的有效性存在不确定性。