摩根大通：美联储扩张性货币政策可能不会使通胀失控

自3月初以来，美联储的资产负债表增加了2.9万亿美元，如此大幅放松货币政策，导致部分投资者担心未来几年可能出现通胀。历史上不乏这样的例子：一些国家在经济困难时期求助于印钞机，结果往往是通货膨胀，甚至是恶性通货膨胀。

然而，摩根大通资管认为，这一次扩张性货币政策可能不会导致通胀失控。从历史上看，货币供给的增加的确可能会导致更高水平的通货膨胀，但投资者应该记住，供给只是驱动总体物价的一个因素。另一个重要的组成部分是货币在经济中流动的速度——通常被称为货币流通速度。如下图所示，当前的货币流通速度正处于历史最低水平，这意味着货币供给即便显著增加，也不一定会导致高水平的通货膨胀。

对于为何货币流通速度下降如此之快，经济学家莫衷一是，只是将其归因于一系列因素：

1． 人口老龄化：与年轻人相比，老年人储蓄和消费的方式不同。

2． 银行业监管：金融危机后更严格的资本金和流动性要求，意味着银行需要保留更多现金以满足监管。这就限制了货币流通的速度。

3． 保守的财政观念：金融危机之后，各国在财政上采取了相对谨慎的做法 （相比于货币当局），抑制了贷款需求和直接支出，减缓了现金在经济体系中的流动速度。

4． 不平等加剧：较富裕的个人倾向于储蓄和投资多余的钱，而不是支出消费。随着不平等程度的上升，这同样可能减缓现金在经济中流动的速度。

尽管这些驱动因素可能各不相同，但它们的相似之处在于，其本质上都是结构性的，因此不太可能在一夜之间消失。这意味着，货币供给量可能会大幅增加，但不会引发高通胀。

不过印出来的钱去了哪里？答案可能是这些钱大多还是回流进了金融体系。用PErry Mehrling的话说：“这年头，通货膨胀不是反映在物价上，而是反应在金融资产价格上”。贝莱德认为，本次疫情后这些新创造的货币中，有很大一部分进入了金融市场，支撑了股市的快速回升，并极大地惠及了金融资产中的“翘楚”科技股。