德银：美联储接着买买买 资产负债表要破130万亿美元

今年以来，美联储重启资产购买以应对疫情带来的经济冲击，重振美股信心。隔夜道琼斯工业指数尾盘一度涨超1000点，收涨3.85%。德意志银行提示称，美联储买买买的脚步不停，美联储资产负债表将超过130万亿美元。

美联储资产负债表扩张不断，美国政府发债步履不停

美联储最新数据显示，其资产负债表规模在5月13日当周达到6.98万亿美元，高于上周的6.72万亿美元。不过，德意志银行分析称，如果美联储的资产购买步履不停，资产负债表将扩张至130万亿美元，是当前规模的近19倍，也是美国GDP总和的大约6倍。

具体来看，德意志银行托尔斯滕·斯洛克（TorSTen Slok）假设美联储可能会在某个时点将所有美国资产货币化，包括但不限于股票、住宅房地产、商业房地产、所有美国国债和公司债券、农田等等。在这一情况下，斯洛克最终给出了一个“天文数字”——美联储资产负债表未来将达到130万亿美元。

3月以来，美联储不断扩大资产购买，但近期却有步伐放缓的迹象，美联储购每日资产购买规模从3月的750亿美元下降至5月的每日70亿美元。但另一方面，美国政府的发债速度却不断加快，Curvature Securities策略师斯科特·斯凯姆（Scott Skyrm）指出6月美国将有近1万亿美元规模的国债发行，这意味着下个月市场需要拿出大约一万亿美元来购买这些证券。

毫无疑问的是，美联储将成为这1万亿美元的最终购买者。而鉴于鲍威尔已屡次表达对负利率的否定态度，进一步量化宽松将成为最有可能的选择。由于美联储的资金供给和美国政府的需求同样在扩张，德意志银行表示，美联储当前的政策仍旧偏紧，需要将资产负债表增加大约3.3万亿美元以弥补缺口。

美联储政策预期推动市场“恐慌性”上车

反映在风险资产中，同3月的“恐慌性”抛盘相对，市场对美联储政策支持的预期推动投资者“恐慌性”上车心态，美股无视经济数据的疲软一路反弹。

美联储主席鲍威尔对宽松政策的承诺，叠加对病毒疫苗试验的希望，推动投资者涌向美股市场。根据纽约证券交易所数据，5月18日开盘后，2049只个股出现正向波动，达到有史以来最高纪录。大量买盘甚至推动Robin Hood及Etrade等线上交易商在开盘后一小时内出现技术故障。

此外，标普500指数94%的成分股在5月18日收涨，达到3月24日以来的最大水平。汽车、能源、交通、银行等前期大跌的周期性板块领涨，而科技和消费必需品等前期获利的板块表现落后，显示出投资者风险情绪的修复。

但与市场的乐观情绪不同，华尔街多数人认为美股将在未来三个月下行，并为下一波黑天鹅做准备。德意志银行在5月进行了第七次每月市场情绪调查，涵盖了全球450位市场专业人士。其结果显示，鉴于最近股市反弹，以及欧美缺乏改善的经济数据，华尔街情绪变得更加悲观。

具体来看，大多数受访者（42%）认为标准普尔500和欧洲Stoxx 600的股票价格在接下来的3个月中会略有下降，然后在接下来的12个月中有所改善。不过，这是自2月份以来标准普尔500指数的最低净高预期，因为总体上只有13%的人认为该指数将在一年后走高，低于两个月前的47%，当时危机正导致市场出现首次大幅下跌。受访者对欧洲Stoxx 600指数12个月的预期存在分歧，有相同比例的人认为该指数会升高或降低。

安联全球投资公司（Allianz Global Investors）美国投资策略师莫娜·马哈詹（Mona Mahajan）表示：“危机期间，美股走势往往是曲折的，像一场马拉松。在金融危机期间，股市在2007年10月触顶至2009年3月触底之间经历了几次涨跌。它们摆脱了抵押贷款危机迅速蔓延的早期迹象，但几个月后又大幅下挫，出现了大幅波动，截至2008年底上涨了24%。在2009年3月触底之前，股市再次暴跌。“