冠状病毒的不确定性可能迫使美联储采取行动

如果美联储按照我们的预期行动，它将加强自全球金融危机（GFC）以来一直存在的政策框架，即美联储的“看跌期权”仍在发挥作用。尽管不属于央行双重目标的一部分，但在过去三任主席的领导下，美联储一直表现出支持金融市场的意愿。我们怀疑美联储是否会接受这种现实，但是美联储通过提供更大宽松奖励了几乎每次市场恐慌。

收益递减

冠状病毒以中国为中心，代表着亚洲的供需冲击。在世界其他大部分地区，贸易放缓在很大程度上是一种供应现象。不幸的是，诸如降息之类的货币政策旨在刺激需求，在解决供应问题方面效果不佳。此外，自GFC以来，每次调整都在很大程度上带来递减的收益。由于利率已经很低，而且主要的担忧是供给，因此，我们对扩大宽松刺激经济增长的功效表示怀疑。

在这方面，并且由于其他发达市场中央银行的弹药甚至比美联储少，我们相信这些收益递减造成了持续宽松的循环，这在很大程度上无法催化高于趋势的经济增长。

管理不确定性

冠状病毒的经济后果将需要数月才能完全计算出来。在整个不确定的时期中，我们预计市场波动将继续加剧。从投资的角度来看，我们认为投资者寻求安全是明智的。所谓安全，是指更高品质的资产，包括美国，德国和澳大利亚的政府债务，而不是外围发达市场的债务。

最终，这场危机将过去。鉴于前景仍不确定，我们认为复苏首先会有所减弱。最终，供应链将再次充满，被压抑的需求将被释放。在受冠状病毒影响最严重的地区之外，全球经济状况良好。

我们预计2020年的经济环境应有利于高风险资产。虽然我们预计收益不会与2019年的收益类似，但更大的可承受范围和仍然较低的通货膨胀相结合应有利于企业信贷和股票。尽管前一类的价值可能很高，但仍有可观的收入来源。我们认为，在潜在降息的背景下，美国国债收益率可能进一步压缩。