逆回购七连停彰显宽松 春节前后资金面将平稳运行

□本报记者王姣

临近春节，市场流动性整体相对充裕，1月29日央行继续暂停逆回购操作，货币市场保持平稳运行，跨春节资金利率波动较小。市场人士指出，本周是春节前最后一周，尽管春节取现、地方债提前发行等因素对春节前流动性有所扰动，但央行此前通过降准、定向中期借贷便利（TMLF）、普惠金融定向降准动态考核等发放的一系列新年“红包”，给市场提供了相对充足的流动性，保证了资金面平稳运行，后续资金利率仍将以稳为主。

逆回购七连停彰显宽松

昨日早间，央行公告称，目前银行体系流动性总量处于较高水平，可吸收现金投放、政府债券发行缴款等因素影响，1月29日不开展逆回购操作，这是央行连续第七日暂停逆回购操作。

Wind数据同时显示，春节前公开市场已无央行流动性工具到期。因近期央行降低公开市场操作力度，且大量央行逆回购到期实现回笼，目前央行逆回购余额只剩5000亿元，全部将在春节后一周到期。

而为呵护春节前流动性，央行此前大手笔地发放一系列新年“红包”：4日宣布下调金融机构存款准备金率1个百分点、23日开展定向中期借贷便利操作（TMLF）2575亿元、24日开展国库现金定存操作1000亿元、25日开展2018年度普惠金融定向降准动态考核，加之1月中旬央行通过逆回购操作净投放资金逾万亿元，这些举措为市场提供了相对充足的流动性，这也是近期资金面保持平稳运行的直接原因。

资金利率以稳为主

从货币市场表现看，本周资金利率总体保持稳定，1月28日，代表性的7天期质押式回购利率DR007回落至2.44%，再度与央行7天期逆回购操作利率形成倒挂；尽管29日DR007一度回升至2.75%附近，但整体仍处于2.55%-2.75%的央行“合意水平”，春节前资金面整体仍保持平稳。

事实上，央行在过去七日公开市场业务交易公告中，三次提到银行体系流动性总量处于合理充裕水平，最近三日则均强调，银行体系流动性总量处于较高水平。也正是因为这样，央行在过去七日连续暂停逆回购操作，在一定程度上显示应对春节前流动性的游刃有余。

“在当前银行间流动性已较为充裕的情况下，货币政策正在朝疏通传导方向进行，预计短期内资金面将以稳为主。”申万宏源证券固收团队指出，上周TMLF及降准落地，央行招标1000亿元国库现金定存，衔接月末银行缴纳准备金、地方债缴纳款项以及年前大规模取现需求。另一方面，央行创设票据互换工具解决永续债流动性问题，仍以宽信用意图为主，不涉及到基础货币变动，对银行体系流动性影响有限。

市场人士认为，本周约有3000亿元地方债发行，加上节前一周提现需求集中释放，资金面可能仍面临一定缺口，预计央行公开市场仍会维持一定规模的流动性投放，资金面大概率仍会维持均衡，短期内资金利率将以稳为主。