中国11月贸易帐前瞻：顺差或将继续扩大

中国11月贸易帐数据将于12月8日公布。前值为430.2亿美元，预期值为445亿美元。目前市场普遍预期中国11月贸易顺差可能将继续扩大。

制造业PMI超预期国内外需求企稳

中国11月官方制造业PMI录得50.2，高于预期值49.5和前值49.3，PMI时隔6个月重返扩张区间。其中，进出口指标有所好转，新出口订单指数和进口指数为48.8%和49.8%，环比分别上升1.8和2.9个百分点。

国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河分析，新出口订单指数回升，与圣诞节海外订单增加有关，而进口指数回升明显主要受国内需求拉动。

外部不确定性趋弱 进出口增速料回升

招商证券预测，对于今年最后两个月的外贸表现，由于去年进出口增速在这一时期出现明显下滑，外部环境短期内趋于乐观，商品价格近期企稳回升，国内投资需求也有望企稳，预计进出口增速将有所回升，贸易顺差较10月会有小幅扩大。

中金宏观预测，11月出口同比增速有望回升至+3.0%，进口同比增速可能将上升至+2.0%。发达国家11月的PMI数据、韩国出口增速以及中国集装箱出口运价均有所改善。此外，低基数也将对进出口增速提供一定支撑。中金预计11月贸易顺差可能达到449亿美元，随着基数进一步走弱，预计12月进出口同比增速将继续回升。

兴业研究宏观团队表示，出口方面，2019年11月欧元区制造业PMI回升至46.6%，美国11月Markit制造业PMI回升至52.2%，反映出全球需求边际好转，外需改善可能使11月出口同比进一步回升。进口方面，11月全国天气转冷，民用电负荷上升带动原煤进口增加，螺纹钢等价格上涨可能带动铁矿石等原材料进口增加。

申万宏源宏观研究团队表示，出口方面，外部环境不确定性缓和有望进一步支撑非美外需。同时，9月以来美方加快推出关税豁免清单，对1-3批商品的改善作用或将陆续体现。这些因素可能会带动我国出口增速回升。此外，考虑到去年11月抢出口透支效应的影响，出口基数迅速走低，预计11月以美元计价的出口增速回升至2.0%左右。

进口方面，10月集成电路、自动数据处理设备、铜矿砂、铜材等进口数量增速明显回升，显示内需生产及加工生产均呈改善态势。同时，由于价格等因素导致去年11月进口基数大幅下滑，预计今年11月以美元计价的进口增速跌幅有望收窄至-2.0%左右，货物贸易顺差预计扩大至500亿美元，同比扩大近20%。