专家解读：俄罗斯跨境资金流动管理启示

金融对外开放可能带来的冲击程度是与本国宏观经济基本面和金融市场发展水平密切相关的。因此，建立健全的金融市场体制机制是推动资本项目开放的必要前提。一是不断完善利率市场化形成机制，实现完全由市场供求决定资金价格，杜绝投机资金的套利空间，提升中央银行货币政策的有效性，进而能够充分发挥利率机制的传导作用，不断强化市场自我调节功能。

2019年8月17日，中央银行进一步完善了LPR形成机制，提高利率传导效率，在稳步推动利率市场化形成机制上又迈出了坚实的一步，也为不断推进汇率制度改革奠定了基础。二是建立我国汇率安全机制。资本项目开放后，一国经济的内外均衡将主要依靠汇率来调节。因此，施行富有弹性的浮动汇率制能够有效调节国际收支，客观地反映外汇市场的供求状况，自发地调节资本流动，有效防止国际投机资本的攻击。从历史经验可以看出，俄罗斯曾多次经历了汇率的大幅震荡，卢布“断崖式”暴跌暴露了俄罗斯金融体系的脆弱和汇率安全机制的缺失，使其无法主动应对西方以汇率为主要手段的经济制裁。因此，为了避免出现如俄罗斯卢布危机呈现的汇率暴跌现象，应进一步加强货币汇率安全机制建设，设定人民币汇率波动的安全警戒线，通过外汇市场操作增加对本币市场预期的把控能力。但我们也要看到，即使短期内一国汇率发生贬值也不必过度反应，只要市场对该国经济长期走势有信心，那么本币短期内有贬值预期只是经济调整的需要，因此，根本的解决之道还需进一步完善以市场供求为基础的人民币汇率形成机制，加大汇率弹性和灵活性，增强跨境资本流动对外汇市场冲击的承受能力。

三是扩大金融市场的广度与深度，丰富创新金融衍生工具。资本项目开放的情况下，国内资本市场较易受到外部冲击，但如果金融衍生品市场能够发挥套期保值以及对冲风险的作用，将有助于一国在资本项目开放后应对外来冲击。俄罗斯多次应对跨境资金流动风险的经验表明，完善的金融衍生品市场能够为投资者提供多元化的套期保值和丰富的金融衍生工具，有效对冲可能引发的金融风险，平滑外汇市场的价格波动，起到稳定本国汇率的作用。为此，我国还要进一步深化金融市场的体制机制，推动多层次的资本市场建设，确保金融市场建设的协同完善和稳定运行。