十张图显示 是时候用黄金取代债券了

世界黄金协会认为，黄金可能会成为比债券更有吸引力、更有效的分散投资工具。

黄金和债券都是投资者传统的避险选择，但世界黄金协会（WGC）在新发布的报告中认为，黄金可能会成为比债券更有吸引力、更有效的分散投资工具。为此，WGC建议投资者考虑在多元化组合中增加1-1.5%的黄金敞口。

目前来看，高风险和低利率是黄金面对的有利环境。从图1来看，某些期限的美债收益率曲线趋于平坦，甚至出现倒挂，这通常是衰退即将到来的信号。

图2显示的是，美股估值处于极端水平，尤其是与利率水平相比时，这通常是股市大幅下跌之前出现的情况。

地缘政治担忧越来越多，包括贸易紧张局势、英国退欧和中东动荡。在这种背景下，WGC认为，有明确的迹象表明，黄金等避险资产的水平将上升。

但是，投资组合的分配不应仅限于避险，因为极低或负收益率债券的预期未来回报也可能影响整体表现。

从图3来看，几乎所有发达国家的债券都处于负收益率状态。WGC的研究表明，较低的预期债券回报率有利于在多元化投资组合中增加黄金投资。

较低机会成本也使黄金具有吸引力。

黄金的主要驱动因素之一，尤其是在短期和中期，是持有黄金的机会成本。与债券不同，黄金不支付利息或股息，因为它没有信用风险。这种低收益率会吓退投资者。

但目前，26%的发达市场主权债务交易的名义利率为负，一旦经通货膨胀因素调整后，这个数字将达到82%。在这样的情况下，黄金的机会成本几乎消失。

黄金价格其实对负实际收益率债券的激增做出了反应，过去四年里债券规模与金价之间存在很强的正相关关系就是证明。

另外，美国的贸易加权指数一直处于高位，表明美元走强，特朗普一直在呼吁大幅降低利率。有证据表明，利率“趋近于零或负值”应该有助于支撑金价。

与此同时，投资组合的风险正在上升，但债券可能表现落后。

低利率环境也促使投资者增加其投资组合中的风险水平，要么购买较长期、质量较差、风险较高的债券，要么干脆用股票或另类投资等风险较高的资产取而代之。

此外，WGC认为，投资者将无法获得过去几十年所看到的债券回报率。分析表明，当前的债券收益率和曲线是预测未来收益的良好指标。

目前来看，投资者也正在将黄金纳入他们的投资组合。

各国央行在2018年购买了大量黄金，并在2019年年初至今继续强劲购买。随着投资者对高风险、低利率的环境做出反应，黄金ETF的持有量在9月份创下历史新高。

实际上，在收益率较低的情况下，黄金配置应该更高。

一项基于主要资产类别历史回报率的分析显示，对不同资产组合的投资组合而言，最优黄金配置为2%-10%，黄金的配置 应该随着着高风险资产的增加而增加。

但是，当WGC根据模型的结果将较低的债券预期收益包括在内时，发现在大多数投资组合中，最优的黄金配置增加了1%-1.5%。

对于假设的平均养老金基金投资组合，黄金的最佳配置比例从4.2%增加到6.6%。