中泰证券：9月非农就业不及预期 美国宽松或加码

1、就业不及预期。

9月美国新增非农就业人数13.6万人，不及市场预期的14.5万人，并且8月份数据和7月份数据也分别上修为16.8万人和16.6万人。今年以来新增非农就业人口月均仅16.1万人，较2018年月均的22.3万人出现下滑，并且过去3个月美国新增非农就业人口月均仅15.7万人，就业人口的缓慢增长表明美国整体已经实现充分就业。

2、失业率创新低。9月美国失业率为3.5%，预期为3.7%，较8月下滑0.2个百分点，创1969年12月以来新低。在失业者中，找工作27周或更长时间的人数为130万，与上月变化不大，这些长期失业者占失业人口的22.7%。9月美国劳动参与率为63.2%，与上月持平，是2013年9月以来最好的表现；而就业率则为61.0%，较8月小幅上升了0.1个百分点，是2008年11月以来最好水平。

3、制造业拖累非农。9月美国新增非农就业主要贡献来自于服务业，新增10.9万，特别是专业和商业服务以及教育和保健服务；政府部门新增2.2万，也对新增非农就业有一定贡献，一年来，政府的就业增加了14.7，主要是在地方政府中。

具体来看，商品生产中制造业新增就业由正转负为-0.2万人，为今年4月以来新低，今年以来月度均值仅为0.5万，远低于18年月度均值2.2万，成为非农就业的主要拖累；建筑业表现回暖，而采矿业连续3个月负增长后，本月几乎无增长。服务业中专业和商业服务以及教育和保健服务新增就业人数依旧表现抢眼，今年以来月度均值分别达到3.5万和5.4万；而零售业已经连续8个月负增长，批发业持续低迷，批零就业持续低迷是服务业就业的主要拖累。

4、薪资小幅回落。9月美国私人非农企业员工平均时薪环比为-0.04%，较8月小幅回落0.4个百分点，为2017年10月以来最低水平；而同比为2.9%，也较上月回落0.3个百分点，是2018年7月以来新低。私人非农就业岗位上所有员工的平均小时收入在9月份下降了1美分，达到28.09美元，而8月份则增长了11美分。9月美国私人非农企业员工平均每周工作小时小幅为34.4小时，与上月持平。

5、经济趋于下行。美国8月零售销售虽然仍有韧性，但美国9月ISM制造业PMI下跌至47.8，创2009年6月以来最低水平，其中出口订单指数更是下跌至41.0，创2008年10月以来最低水平；同时，9月ISM非制造业PMI也下跌至2016年8月以来最低水平。不仅如此，为缓解美元流动性紧张问题，纽约联储自9月17日开始累计释放资金接近9000亿美元。

除此之外，美国和欧盟贸易关系也在恶化；在全球经贸一致减速的背景下，美国未来经济依旧不乐观，预计会继续放缓，美联储年内预计会继续降息，或将重启QE。据CME最新数据估计美联储10月降息概率接近80%。

风险提示：政策变动，贸易问题，全球经济降温。