传统避险资产收益风险比下滑 中国国债吸引力凸显

经济学家：美债恐也将加入负收益率俱乐部

摩根大通的Jan Loeys表示，触发国债收益率跌向零的因素——衰退风险比预期来得要早，而且可能加快美国加入日本和德国等负收益率俱乐部的进程。他指出，美联储防止美国经济陷入衰退的力量可能会减弱，到2021年10年期美国国债收益率可能下跌至零。

传统避险资产收益风险比下滑 新兴市场债券受追捧

由于更多国家出现了国债收益率曲线倒挂，引发避险投资潮涌，黄金、美债德债与日元等传统避险资产价格持续走高，避险资产的收益风险比快速下降，引发对冲基金界遭遇避险投资资产荒，令越来越多华尔街对冲基金对避险资产估值偏高风险的担忧加剧。

随着传统避险资产估值持续走高，越来越多投资机构将目光转向收益率相对较高的新兴市场高信用评级债券（资产净值波动较低、对美债的利差优势），作为新的避险投资对象。

中国国债吸引力凸显

无论美国经济何时进入衰退，寻求高票息债券资产是目前全球投资者共识。全球资管规模最大的资管机构贝莱德在近日策略报告中，将美国国债的看法从中性下调为低配。对新兴市场债券上调为超配，看好其收益潜力。在此背景下，中国国债和政策性银行债的吸引力凸显。

目前中美利差（10年期中美国债收益率之差）达到约140个基点，在扣除汇率风险对冲操作与套利交易运作成本后，若对冲基金以美国国债为质押套取3倍杠杆投资资金，转而投向中国国债，基本能获得约300个基点的无风险利差收益，可满足避险投资组合年化3%的收益要求。

尽管人民币汇率近期波动较大，但是中国国债的收益率仍有吸引力。目前全球的负利率债券规模已达16万亿美元，利差为王的时代，资本的逐利性决定海外资金将会加速涌入中国市场。

中央结算公司日前公布数据显示，截至2019年7月末，境外机构托管在该公司的债券规模达到16986.20亿元，较6月末增加533.82亿元，为连续第8个月增持中国债券。此外，上清所日前公布，截至2019年7月末，境外机构托管在该公司的债券规模为3176.87亿元，较上月末增加86.45亿元。合计来看，截至7月末，境外机构累计持有中国债券突破2万亿元。