第一财经社论：经济质量比破“7”更值得关注

原标题：社论：经济质量比破“7”更值得关注

汇率主要由内因，即经济基本面决定，包括GDP增长率、市场基础利率、进出口情况、外汇储备、国际收支等因素。

8月5日，离岸、在岸人民币汇率（美元对人民币，下同）纷纷出现较大幅度下跌，并先后破“7”这一关口。破“7”和随之出现的股市下跌等金融市场波动，引发广泛关注。

近年人民币汇率多次逼近“7”，且往往会引起相关讨论。央行在去年曾表态，不必在意所谓的整数关口，针对这次颇为突然地破“7”，央行的回应是：“7”不是堤坝，涨跌皆属正常。

汇率的走势，短期受市场供求和美元走势等因素影响。监管层于2015年推行“8·11”汇改，目的在让人民币汇率更加市场化，无惧波动带来的负面影响。而且，市场化的汇率形成机制有利于发挥价格杠杆调节供求平衡的作用，在宏观上起到调节经济和国际收支“自动稳定器”的功能。

长期来看，汇率主要由内因，即经济基本面决定，包括GDP增长率、市场基础利率、进出口情况、外汇储备、国际收支等因素。

根据国家统计局此前公布的数据，今年上半年国内生产总值450933亿元，同比增长6.3%，保持在预期的合理区间；进出口增速略升，贸易结构继续优化，顺差12366亿元，同比扩大41.6%；今年6月末外汇储备为3.119万亿美元，较上月增加182.3亿美元，占全球外汇储备规模的近30%。这一系列数据均显示，人民币并无中长期贬值基础。

国际上对中国经济基本面也持乐观态度。今年6月，国际货币基金组织和世界银行先后发布了最新的2019年中国经济增长预测值，两家机构对中国经济增长的预测值都维持在6.2%，且都认为只要外部冲击不超乎预期，则无需额外刺激，现有的经济政策足以支持中国经济趋稳。

那么，为何会出现人民币汇率会瞬间破“7”、A股市场接连下跌，关键在于短期市场信心的缺失。一如去年10月和今年年初A股市场持续低迷、上证指数跌破2500点之时。当时看，无论是市场估值、资金面还是上市公司盈利情况，都不应该出现连续破位的走势，主要是投资者信心缺失导致的结果。信心修复之后，沪指即走出了三个月上涨800点的行情。

目前形势大抵如此。最近一段时间，中国经济下行压力仍大，外部环境日趋复杂，对经济前景的担忧让人变得谨慎，集体谨慎容易导致恐惧心理。

事实上，恐惧心理大可不必，除了近期系列经济数据预示人民币不具备贬值基础外，中国经济基本面良好态势未改，且经济结构调整取得积极成效，增长韧性较强，宏观杠杆率保持基本稳定，财政状况稳健，金融风险总体可控。央行方面还称，人民币资产的估值仍然偏低，中国有望成为全球资金的“洼地”。

换言之，货币估值本质上是一国经济基本面的反映，测量尺度也只是技术手段，最重要的是货币真正内在价值：经济和社会健康程度。对人民币来说，中国经济仍有较高的增长率，仍有很大的增长潜力，经济趋势不是问题。

而且，理论上讲汇率不论涨跌都是有利有弊的，不存在升值绝对好、贬值绝对不好的定论。中国作为一个大国，制造业门类齐全，产业体系完善，进出口依存度适中，汇率波动对国际收支有较强调节作用，外汇市场自身会找到均衡，人民币汇率的弹性也会增强，对于是否破“7”关口无需过度关注。

信心比黄金更重要。目前来看，中国经济基本面稳健，汇率涨跌也是正常现象，与其关注汇率破不破“7”，不如将精力放在关注宏观经济或上市公司盈利状况本身，由此打消由集体谨慎引发的恐慌心理。