美债关键收益率倒挂！衰退在即 美国股汇双杀

上周一，美股休市，其后大跌，“Sell in May”竟一语成谶！道指全周大跌3.01%至24815.04点，标普500跌2.62%至2752.06点，纳指跌1.51%至7453.15点。

市场对美国动辄用其他单边手段对待他国所产生的后续恶果，始终有些担忧，当这种担忧严重到一定程度时，就会造成市场对经济衰退的预期升温，而在最近两个月的确也发生了，上周应该就是悲观情绪的阶段性顶点。

早在两月前，先有国际货币基金组织（IMF）调降了全球经济预期，上月又有经合组织（OECD）调降了全球经济预期。至于华尔街及工商界人士对经济前景的忧虑则更为严重。

对衰退的忧虑显著冲击了美国的公债收益率曲线，其已“平坦”了大半年，甚至个别期限的长短期公债出现了倒挂。上周，美国3个月及10年期公债收益率出现了倒挂，最多时倒挂了13BP，倒挂程度创2008年次贷危机以来最差水平。其实这样的倒挂在半年前也曾出现，不过当时仅昙花一现，这次倒挂则更为频繁，持续时间也更长，幅度也更大。

表现在之前还能独立于股、债两市的美元指数，仅仅在上周五才出现了暴跌。美元暴跌的逻辑链条是：衰退预期的进一步强化已完全打断了美联储本轮加息进程，市场甚至已反过来相信下半年大概率会降息。

美国经济指标多如牛毛，上周仅就相对重要的数据来说，上周二公布的美国5月谘商会消费者信心指数还不错，由4月的129.2升至134.1。不过，上周四公布的首季GDP修正值年化季率增3.1%，虽较初值的3.2%有所下修；首季个人消费支出物价指数年化季率由初值的0.6%下修至0.4%，更是远远不如去年四季度的1.5%。

5月23日，由欧洲数据编制机构Markit公布的美国5月制造业采购经理人指数（PMI）为50.6，创2009年9月以来新低；5月服务业PMI指数也降至50.9，远低于市场预期的53.6，创2016年2月以来新低。更早前公布的不少数据也不够乐观，如美国4月份零售销售环比降0.2%；4月制造业产值环比降0.5%。

整体而言，美国当前的就业类、信心类经济指标还是相当不错，只是物价类、消费类、制造类、楼市类数据有些差强人意。美国公债走势并不完全是因为数据给足了向淡的提示，大部分应该是来自对经贸形势及其他一些不确定因素的恶劣预期。

预期本身就是有杀伤力的，许多时候经济指标只是滞后才有的结果，不一定是主要原因！上周五，美国市场出现了“股汇双杀”，当日美股三大股指齐刷刷地均跌1%以上，美元指数也大跌了0.57%。若不看债券价格上涨，而仅仅看债券收益率的下跌，那么亦可称之为“股汇债三杀”。

美股是世界经济超级龙头，该国金融场动荡通常会对包括A股在内的全球金融市场显然会有影响。不过，A股目前正处于“比特殊 ”的阶段，故A股也许并不太会理会美股的动荡，其原因至少包括以下两个：其一，美元疲弱本身有利于A股（人民币压力减轻，进而使北上资金撤离压力减弱）；其二，金融市场平稳是美国当权者搞贸易摩擦的重要底气之一。

（本文有删减）