香港金管局频频干预港币汇率 释放出什么信号？

港币市场利率低于美元

虽然香港金管局贴现窗口利率跟随美联储步伐不断提升，但是港币市场利率主要受港币流动性影响，由于香港银行体系总结余长期处于冗余状态，港币流动性过于宽裕，港币市场利率持续于低位，滞后于美元利率上涨。

套利交易推低港币汇率

注：红色曲线为美元/港币汇率，蓝色柱状曲线为美元3个月Libor减去港币3个月Hibor的差。

当美元利率高于港币利率达到一定幅度时，部分市场人士会进行套利交易，即低息借入港币卖出，换入美元收取高息。

由于联系汇率制度限制了美元兑港币即期汇率的波动区间，相比于日元、欧元等低息货币，进行港币套利交易的汇率风险较小。

金管局被迫入市干预汇率

注：黑色曲线为美元/港币汇率，紫色柱状曲线为香港金管局干预的金额，负数代表买入港币。

在套利资金的推动下，港币汇率被越卖越低，最近到达7.85的弱方保证区。为了保证港币不跌破弱方保证区，香港金管局被迫入市干预买入港币，以支持港币。

当历史上，当港币汇率到达7.75强方保证时（如2009年、2015年），金管局被迫卖出港币，以打压港币。

对未来的预判与业务机会

香港和内地经济联系越发紧密，联系汇率制度的自我修复过程，相比过往所需时间更加漫长，有市场人士提出港币从挂钩美元改成挂钩人民币。然而，人民币仍未实现自由兑换，自身的公信力和稳定性的建立尚需时日，将港币挂钩人民币的时机还不成熟。当前环境下，联系汇率制度整体运行良好，仍是香港最合适的选择。

2019年3月21日美联储会议暗示2019年将暂停加息，提前至9月份结束缩表，较市场预期更为鸽派，美元中长期利率持续下行，香港所面临的外部环境有所缓和，港币与美元利差有望收窄，港币汇率终将脱离弱方兑换保证7.85。

由于境内美元与港币的存款利率相差无几，企业和个人可以主动在7.85水平卖出美元买入港币，耐心等待港币升值。但预期收益率不要太高，即使升到强方兑换保证7.75，获利空间也不过1.27%，对应的是风险极小。这一策略对于持有美元的低风险偏好客户较为适用。