以史为鉴美联储现在降息不算早，美元或面临下行风险

Natixis的美洲经济学家拉沃尔尼亚(Joseph LaVorgna)研究了过去五个紧缩周期，得到了这样一个发现：在一个加息周期中，美联储上次加息到首次降息的时间平均只有6.6个月时间。不过他也指出，美联储加息和降息之间的时间间隔一直在延长。

拉沃尔尼亚在报告中写道：“例如，从1984年8月的最后一次紧缩到1984年9月的第一次宽松，中间只隔了一个月时间。接着是1989年7月加息后的4个月窗口期，1995年2月加息后的5个月间隔期，2000年5月至2001年1月的8个月间隔期，以及2006年6月至2007年9月间创纪录的15个月间隔期。”

下图显示的是联邦基金目标利率变动情况

美联储上一次加息还是在2018年12月。上周，美联储取消了2019年加息两次的预测，证实了新的鸽派政策立场。这将使美联储在今年剩余时间内保持利率不变，预期2020年将再加息一次。美联储基金期货市场已经迅速消化了美联储今年全面降息25个基点的预期。拉沃尔尼亚表示，市场认为这种情况将在12月份发生。

他还称，美联储需要满足三个条件，才能逆转政策并降息。首先，美国经济在第一季度下滑后的反弹不得不弱于预期，接近潜在增长率。其次，必须有迹象表明，美国的通胀要么低于美联储2%的目标，要么甚至出现下滑。最后，美联储必须看到金融状况收紧，股价承压以及信贷息差扩大的情况。

拉沃尔尼亚认为，经济疲软的情况是可以真的出现的。美国第一季度经济增长势头较去年第四季度出现大幅下滑、市场情绪很糟糕且生产疲软。从这些事实来看，美国经济今年第一季度的表现并不好，他甚至担心根本没有出现增长，并预测美国第二季度的经济增速不会出现太大的反弹。

从当前的周期看，在金融危机期间将联邦基金目标利率降至零后，美联储于2015年12月开始加息，上次加息是在2018年12月，距离现在有3个月左右的时间。如果美联储降息预期进一步升温的话，则可能会对美元产生一些拖累，投资者需要对此保持关注。