中美利差开始脱离低位 人民币汇率料走"中间路线"

人民币汇率料走“中间路线”

中国证券报

□本报记者张勤峰

美联储上周按下加息“暂停键”，人民币新一轮强势周期就此正式开启？分析人士认为，今年人民币汇率运行环境面临“一个改善”和“一个利好”，贬值压力明显减轻，但当今国际政治经济形势纷繁复杂，外汇市场不确定性较大，美元走势仍不明确，人民币汇率升值动力有所不足，今年单边升值或贬值的可能性都不大。

今年，人民币汇率开了个好头，年初至今对美元升值超过2%。美联储3月货币政策例会释放出超预期“鸽派”信息，让人对全年人民币汇率走势又多了几分期待。有市场人士认为，随着美联储按下加息“暂停键”，人民币有望开启新一轮强势周期。

的确，今年人民币汇率运行环境面临“一个改善”和“一个利好”，汇率贬值压力较去年明显减轻。

人民币对美元汇率走势在很大程度上取决于中美经济运行与政策取向的相对变化，而两国利差波动是对这种相对变化的直观反映。2018年，人民币对美元贬值超过5%，单边贬值特征一度比较明显。从2017年11月开始，中美利差水平出现了一轮持续收窄过程，中美10年期国债利差从接近170基点下滑至2018年11月初不到30基点，揭示了人民币对美元贬值的内在深层次原因。

分析显示，2018年中美利差大幅收窄是中国国债利率下行和美国国债利率上行共同作用的结果，前者源于中国经济增长放缓、货币条件持续放松，后者源于美国经济强劲增长、美联储稳步加息和缩表。

2019年以来，中美利差开始脱离低位，最近已回到接近70基点的水平。美债利率下行是这一现象的主要推手，根源在于市场逐渐对美国经济运行与政策取向的看法出现变化。这一点可以从美联储3月货币政策例会释放的信息得到充分印证。（下转A02版）