美联储立场为何突然发生180度大转变？这些线索或将揭开神秘面纱

野村证券(Nomura)首席经济学家Lewis Alexander在一份报告中表示：“前两次会议(11月和12月)的纪要，包括了资产负债表上的重要部分。我们相信，1月份会议纪要的相应章节，将证实委员会在2019年底前结束资产负债表正常化的计划。”

几位美联储官员指出，年底可能是这一过程结束的时间点，但即便如此，这一过程也在不断变化。

到目前为止，讨论的关键是银行业感到放心的准备金水平。资产负债表的下降对应着准备金水平的下降。目前，银行持有约1.64万亿美元的准备金，比要求的水平高出近1.5万亿美元。

许多美联储观察人士认为，最终水平将略高于1万亿美元，不过一些人认为会更高。

花旗集团美国利率策略主管Jabaz Mathai写道，“一旦达到1.1万亿美元的储备，正常化就完成了。”

市场已表示担忧，资产负债表的缩减正与加息一道，收紧金融环境。尽管美联储官员坚称，缩表将在市场扰乱最小的情况下发生，但华尔街的感觉却并非如此。

他说：“随着经济增长的风险从外部和内部积聚起来，美联储将希望确保(量化紧缩)不会成为拖累金融状况、进而拖累经济的一种约束。我们的观点是，量化宽松(以及量化宽松的延伸，以及量化宽松的结束)的影响通过信号渠道发挥作用。美联储发出量化宽松即将结束的信号，是美联储准备在不远的将来降息的信号。”

事实上，由于美联储的基准利率位于2.25%至2.5%之间，市场认为未来不会再加息。交易员们实际上认为在12月之前降息的可能性很小，只有10%左右。

沟通问题

会议纪要中可能提到的另一个相关问题是，美联储官员如何向公众传达他们的意图。

鲍威尔遭遇了一系列失误，始于去年10月，当时他表示美联储距离中性利率“还有很长的路要走”，然后在去年12月，他再次将资产负债表操作描述为“自动驾驶”。

市场已基本从这些问题中复苏，但美联储官员一直在讨论如何改善沟通，尤其是在另一场危机袭来时。

English表示，官员们还有其他一些选择，可以让公众对未来的意图有一个更可靠的路线图。

其中包括一张美联储基金利率可能走向的“扇形图”，以及有关政策如何应对不断变化的经济状况的信息。

扇形图与委员会用来显示利率预测不确定性水平的图表类似。其目的是让投资者意识到各种预测之间的差异有多大，并强调对利率的估计并非板上钉钉。

English说道：“不管怎样，这只是表明，尽管联邦基金利率和经济预测摘要有这条路要走，但这条路有很大的不确定性，委员会将在不断变化的情况下相应地调整这条路。这就是你想要表达的观点。”

English称，目前有关未来政策回应的讨论，可能会像美联储最近一份报告所讨论的那样，以对负名义利率持更友好的态度结束，并加快实施量化宽松等计划的步伐。