中金：如果美国新一轮补库周期开启

结合上文中分析，给定目前依然稳健的需求和已经持续很长且处于较低位的库存水平，如果在局部（如消费品和批发环节）能够开启新一轮加库存周期的话，我们认为这将有望成为阶段性的增长动力。

那么，在主动加库存阶段，风险资产和顺周期的配置逻辑依然是主要方向，根据历史经验显示，大类资产的排序为原油 工业金属 股票 黄金 美元 债券；板块内部排序为上中游周期与金融板块 下游消费板块 防御类板块。不过，考虑到此次主要集中在消费端与以往并不一样的库存周期，其对板块的表现提振效果也可能略有差异。这一观点的主要风险来自于疫情和复工进展的大幅落后、以及刺激需求政策的明显缩水。