中金宏观：境内外汇持有意愿上升

特别观察：境内外汇持有意愿上升

截至10月23日人民币对美元汇率中间价升至6.67。整个3季度，人民币对美元升值4%。外管局最新公布的银行结售汇和银行代客涉外收付款数据显示，近期人民币快速升值并未造成人民币单边升值预期，境内部分市场主体选择持有更多外汇。外汇市场发挥了平抑人民币升值、稳定人民币汇率的自我调节功能。

银行结售汇差额由正转负。3季度，银行结售汇差额从2季度395亿美元降至-24亿美元。其中银行自身结售汇差额从104亿美元降至-131亿美元，代客结售汇差额从291亿美元降至107亿美元。

具体看银行即期代客结售汇差额，3季度经常项目结售汇差额和资本与金融项目结售汇差额都比2季度回落。

►经常项目结售汇顺差回落，主要因服务贸易结售汇逆差扩大。经常项目结售汇差额从2季度214亿美元降至3季度102亿美元，其中货物贸易结售汇顺差504亿美元微降至497亿美元，服务贸易结售汇逆差从158亿美元扩大至246亿美元，收益和经常转移结售汇逆差从132亿美元扩大到149亿美元。

►资本与金融项目结售汇顺差回落，主要因证券投资结售汇顺差下降。资本与金融项目结售汇顺差从2季度77亿美元降至3季度5亿美元，其中直接投资结售汇顺差从17亿美元微降至14亿美元，证券投资结售汇顺差从135亿美元降至72亿美元，其他投资结售汇逆差从76亿美元微升至80亿美元。

远期（含期权）结售汇差额上升，但即远期结售汇顺差总额仍然下降。3季度，远期未到期结售汇差额上升15亿美元，未到期期权Delta净敞口上升66亿美元，两项合计上升81亿美元；2季度两项合计下降131亿美元。3季度即远期结售汇顺差（银行结售汇差额+远期未到期结售汇差额变动+未到期期权Delta净敞口变动）合计57亿美元，较2季度264亿美元下降。

境内市场主体外汇持有意愿上升。3季度，银行代客结汇率（代客结汇/代客涉外外汇收入）从2季度64.9%下降至63.8%，银行代客售汇率（代客售汇/代客涉外外汇付款）从63.6%上升至66.5%。与此同时，3季度境内外汇存款增加405亿美元，外汇贷款减少49亿美元。

总体而言，近期人民币快速升值并未造成人民币单边升值预期。3季度银行结售汇和代客涉外收付款数据显示，境内部分市场主体选择持有更多外汇，外汇市场一定程度上发挥了平抑人民币升值、稳定人民币汇率的自我调节功能。

上周高频数据跟踪

生产活动略有放缓，建筑活动保持较快增长；房贷利率止跌。10月14-15日，重点电厂耗煤量同比下降3.0 %，较之前5.6%的降幅有所收窄；10月19日-23日浙电耗煤量同比增幅从前一周的2.0%回落到0.6%。但建筑活动仍然保持较快增长，10月19-23日建筑钢材成交量同比上升15.9%，较前一周的14.7%略有上升，显示建筑活动仍然相对活跃。10月19-23日，30城地产成交同比上升7.4%。值得注意的是，根据融360发布的最新数据，9月全国首套房贷款平均利率为5.24%，二套房贷款平均利率为5.55%，均与上月持平，终止了此前连续9个月的下跌趋势。

食品价格继续回落，大宗商品涨跌互现。上周农业部食品批发价格环比下跌1.1%，同比涨幅从前一周的5.8%回落至4.7%。大宗商品价格继续震荡走势，上周布伦特原油价格环比下跌2.5%，国内铜、螺纹钢价格环比上升1%左右，动力煤价格环比下跌。

月末流动性小幅收紧，国债收益率微降；人民币继续升值。上周R007环比上升5bp至2.36%，3个月SHIBOR上升11bp至2.90%。1年期国债收益率下降2bp至2.68%，10年期国债收益率也下降2bp至3.20%。人民币继续升值节奏，上周人民币兑美元升值0.4%，兑一篮子货币升值0.2%。

本周宏观主要观察点

10月27日将发布9月工业企业财务数据，10月31日将发布10月制造业PMI数据及非制造业商务活动指数。

图表

一、每周疫情观察与经济活动指标