丁安华：美元熊市周期的可能与人民币升值的前景

展望未来，美联储前瞻指引显示零利率政策将维持至2023年底，且无论是量化宽松（QE）还是平均通胀目标制均暗示着美联储将在未来一段时间内维持低利率政策不变。但对于中国来说，在经济逐步改善的基准情形下，货币政策难以回到单边宽松状态，未来总量性的“宽货币”政策将趋于收敛。因此，中美货币政策呈现的边际性差异化特征在未来仍将继续演绎，这也会导致国内政策利率和美元利率之间的利差维持高位，人民币远期贴水增厚的趋势难以逆转。

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交易策略：如何规避风险？

对于涉及到结售汇、美元融资需求的企业客户来说，关注重点主要是美元利率、汇率风险。

利率风险方面，由于短端利率基本围绕着联邦基金目标利率上下波动，而美联储在未来一段时间内都难回加息通道，短端利率的波动风险有限。也就是说，在未来的一段时间内，美元融资具备成本优势。

汇率风险方面，我们判断美元在未来一年左右的时间内将延续弱势，未来有结汇需求的企业应留意规避美元贬值风险，把握结汇窗口，或利用衍生工具提前锁定汇率风险。

对于有外币融资需求的企业来说，在弱美元和零利率的趋势下，当前阶段借入美元负债具有利率和汇率的双重优势，在久期选择上建议以一年左右的短期美元贷款为主，而发行美元债券的成本则难以一言以蔽之，仍要视乎发行主体的具体评级而定。