外汇局陆磊：推动资本项目开放是“十四五”重要改革任务

原标题：外汇局陆磊：推动资本项目开放是“十四五”重要改革任务，正研究修订QFLP和QDLP规则

“推动资本项目开放是‘十四五’时期的重要改革任务。人民银行和外汇局正在深入研究未来五年推动资本项目开放的主要内容和关键环节。”国家外汇管理局副局长陆磊9月26日在全球财富管理论坛上海峰会·苏河湾上表示。

该论坛由全球财富管理论坛组委会、上海市金融工作局、上海市静安区政府主办。在本次论坛上，陆磊发表了关于金融市场开放的主旨演讲。

推进资本项目开放的三个方向

1994年，中国外汇体制改革实现了人民币经常项目有条件可兑换。对于部分转轨国家的相关研究显示，样本国家在实现经常项目可兑换后，平均用七年左右的时间过渡到资本项目可兑换，而过渡时间太长会出现若干问题。但因为两次金融危机以及经济改革情况比较复杂等因素影响，人民币资本项可兑换不断延后。但也取得重大进展。

陆磊介绍，我们比对了OECD《资本流动自由化通则》：

在91项清单中，中国86项实现不同程度的开放；

按照IMF的法定测度标准，七大类40项资本项目子项中，37项实现了不同程度的开放；

按照IMF的实际测度标准，2019年开放程度为70%，较2011年提高8个百分点。其中，直接投资（FDI）开放度高达91.7%，资本和货币市场为64%，衍生品和其他工具是50%，证券投资开放度即境外投资者证券投资规模占GDP比重是14%。

“资本项目开放的逻辑是，先流入后流出，先长期后短期，先直接后间接，先机构后个人。”陆磊表示。

陆磊表示，未来推进资本项目开放的总体考虑主要有：推动少数不可兑换项目的开放；提高可兑换项目的便利化程度；提高交易环节对外开放程度。

陆磊介绍，为了更好支持实体经济，拓展投融资渠道，在股权直接投资层面，正在研究修订QFLP和QDLP规则，大力发展私募股权投资的国际化路径，逐渐形成全球投资基金发展和管理的新模式。

建立与更高水平开放相适应的金融监管体系

国际机构普遍认为近期是中国金融业开放的重要战略机遇期。“主要经济体维持零利率或者负利率，中国和主要发达经济体维持了较高的利差，对全球资本形成了强大的吸引力。”陆磊表示。

陆磊认为，更高水平的对外开放还面临一些挑战：

一是市场主体发育程度不够成熟，现有市场主体的创新能力、风险管理的能力、海外业务能力有待提高。

二是金融基础设施有待完善。

三是开放的顺序和前置条件，即汇率清洁浮动是否是金融市场开放的前提。一种观点认为，要先实行人民币汇率的清洁浮动，再推动金融市场开放，即“汇率改革优先论”。

陆磊指出，香港实践说明浮动汇率制度不是资本账户开放的必要前提。“中国金融市场开放与汇率清洁浮动相辅相成，渐进可持续开放与汇率形成机制改革同步发展，互为条件。”他说。

针对以上挑战，陆磊指出，面向全球高水平的金融市场开放是统筹推进改革和防风险的关键。一是要扩大金融业的对外开放，顺应市场主体需求，以更高水平的开放打破封锁和围堵的风险，积极融入和拥抱世界金融体系。

二是要建设以人民币金融资产为核心资产的国际金融中心，推动离岸和在岸市场规则与国际接轨，促进中国和全球金融市场的互联互通，培育全球交易市场。

三是要稳步审慎推进利率和汇率市场化改革，完善货币调控体系，培育市场基准利率和收益率曲线，逐步形成市场化利率调控体系，增强汇率弹性，发挥汇率调节宏观经济和国际收支的自动稳定器作用，用改革的办法疏导货币政策传导。

四是要建立与更高水平开放相适应的金融监管体系，完善跨境资金流动的宏观审慎和微观合规两位一体的管理框架，保持微观政策跨周期的稳定性、一致性、可预期性。

“以往的经验证明，开放是一盘棋，必须通盘思考，不可以孤军独进，底层的机构能力、制度建设、市场效能是相互关联的决定性因素。只有通过金融市场开放，制度变革和机构能力提升才能成为可能。”陆磊总结称。