人民币走强：原因、可能风险及后续走势

三、怎么看待后续的人民币走势

对于后续人民币汇率走势而言，笔者认为在人民币汇率走强的过程中，目前仍旧存在三方面的风险。首先，近期欧元区疫情反弹，欧元区主要经济体如法国、意大利和西班牙等，新增确诊病例人数再次增加，这可能导致全球避险情绪的再度回升，从而对人民币汇率产生影响。另一方面，进入9月美国大选将进入两党候选人辩论阶段，在这一过程中特朗普和拜登或针对中国问题发表看法，不排除辩论过程再度引发中美关系紧张带来人民币汇率压力的可能。最后，目前我国资本管制尚存在较强的不对称性。在国内系统性金融风险尚未得到充分控制之前，不对称性资本管制或难以彻底放开，因此美元指数下行，并不一定就意味着人民币会对美元显著升值。当然，关键也要看对于“长期升值通道”如何进行界定。

综合来看，结合前文对于现阶段人民币汇率升值的原因的分析，笔者认为人民币汇率的走强或仍将延续。但考虑到后续可能存在的风险，包括全球避险情绪、中美关系以及不对称的资本管制，人民币汇率或呈现为斜率放缓的升值走势，短期人民币汇率区间或为6.7~6.8。在当前中美贸易协议继续推动的背景下，人民币汇率的走强有利于第一阶段协议的履行，但是与此同时还应注意到，汇率的持续升值或对我国出口和制造业带来一定的冲击。

作者：明明，首席FICC分析师；章立聪，固定收益分析师；余经纬，首席大类资产分析师；中信证券