高盛重申看好人民币 升值下需关注哪些风险和板块机遇？

航空、造纸业受益于弱美元？

就具体行业来看，中国航空、造纸均为人民币升值的受益板块。

航空公司外币负债比例高，它们有大量航空器材融资租赁负债，每年需支付一定数量的利息费用和本金。因此，人民币升值会造成一次性的汇兑收益。

不过，今年影响航空业的因素除了汇率，还有疫情下旅游业等复苏的情况。根据中报，上半年航空公司亏损继续扩大。但随着疫情基本受控，中国民航业已率先复苏，业绩亏损逐月减少。根据民航局数据，上半年全行业累计共亏损740亿元，其中二季度整体亏损342.5亿元，较一季度亏损减少38.5亿元。

那么目前航空复苏处于什么位置？兴业证券表示，航司盈利复苏有三个关键拐点：第一是起飞拐点，即航班量回升，价格随之回升已覆盖变动成本（油料、工资、维修、起降），中国4月其实就已迈过这一拐点，航班量从4月底的3成迅速升至6月的8成；第二个拐点是盈利拐点，即需求继续上升，价格覆盖全成本，各大航司的客座率目前均已回到70%以上，票价开始上升，此时基本扭亏为盈（平均客座率达70%-80%），对应单机盈利为400万/架/年；第三个拐点是弹性拐点，即需求高于预期，航司开始主动提价，此时客座率平均达80-90%以上。目前各大航企客座率均已回到70%以上，即达到第二个盈利拐点，基本实现扭亏为盈。7月，南航、东航、国航平均客座率分别为72.52%，72.28%，71.7%；吉祥航空、春秋航空、海航控股分别为74.61%、82.06%、77.27%。不过，国际航协预计，全球航空客运量至少在2024年才能恢复常态。

此外，我国是全球最大的纸浆进口国，造纸行业也成为我国第三大用汇行业。人民币升值不仅能降低造纸行业进口原材料的实际价格，也可减少进口机器设备的成本及造纸企业现有的外债偿还成本。