纽约联储：美联储的市场干预历史

2020年3月以来，为了应对2020年3月中旬混乱的市场状况，美联储以惊人的速度购买国债和机构MBS，一度每日超过1000亿美元（图1）。

在过去数十年，美联储有几次大规模购买国债的历史，例如： 1939年第二次世界大战开始时： 1936年12月21日，联邦公开市场委员会（FOMC）首次讨论了美联储是否有责任维持美国国债市场的有序。第二次世界大战开始于1939年9月1日星期五，为了缓冲国债价格下跌并维持市场秩序，美联储在9月的前两周购买了8亿美元的美国国债。

购买规模是当时为止最大的，超过了1929年秋季的1.57亿美元和1932年春季的6.4亿美元。 9月底，美债抛售减少，此后价格一直上涨到年底，几乎收复了自8月中旬以来的全部损失。 1958年，与财政部再融资有关： 1951年3月《美联储—财政部协议》后，美联储研究了如何最好地摆脱其战时和战后设定国债收益率上限的政策，并重新获得对银行准备金的控制权。1953年3月，FOMC投票决定，除了为纠正混乱的市场需要干预长期市场时，其在美国国债市场的操作仅限于短期证券。

1958年7月17日星期四，财政部宣布了交换发行1年期债务凭证、为162亿美元的到期证券再融资。然而第二天，美国国债价格下滑，财政部认为这是美联储的责任，纽约联储主席Al Hayes则认为市场已经相当接近无序，鉴于财政部对“初期融资失败”的担忧，他支持在公开账户购买债券。

随后，FOMC授权购买高达5000万美元的政府证券以稳定市场。随着抛售加剧、交易商撤回投标，FOMC通过了无限量购买国债的决定，纽约联储交易部门在交易结束前购买了3200万美元的证券。 干预措施扭转了早些时候的价格下跌趋势，当日股市收盘持平。银行家们称赞此举是“为应对财政部无力应对的市场形势而采取的必要举措”。

7月21日周一，交换发行认购开始，尽管市场价格普遍坚挺，但二级市场上很快就出现了大量到期证券的报盘，这些卖家拒绝了用这些证券换取美国财政部提供的一年期债券的机会，而是选择将这些证券再投资于收益率更高的中期债券，这可能给财政部带来现金流问题。出于对这次再融资“可能会成为财政部融资史上最严重的失败”的担忧，纽约联储交易部门当天的1年期债券购买金额超过了5亿美元。截至7月23日交换发行的最后一天收盘，纽约联储共购买了逾10亿美元的1年期债券、1.1亿美元的到期证券以及6500万美元的其他债券。

1970年，也是与财政部融资有关： 1970年4月29日星期三，美国财政部负责货币事务的副部长保罗·沃尔克宣布了5月份的再融资条款：以固定价格的现金认购发行35亿美元的18个月期债券，以3年期和6.75年期债券交换发行166亿美元的到期证券。 然而，随着反战抗议活动的爆发，债券市场遭受重创，当时美国国债收益率上升了25个基点，财政部再融资面临失败的危险。 5月5日，周二，纽约联储交易部门进入市场，买进“大量”短期国债。《纽约时报》报道，“美联储被迫在公开市场上‘大规模’购买证券，以防止财政部35亿美元的债券发售失败……在截至5月6日当周购买了15亿美元短期国债，并通过回购协议出借了12亿美元”。