美联储资产负债表连续第二周缩水 或无力支撑股市上涨

根据最新的H.4.1声明，经过三个月的创纪录增长（从3万亿美元增加到7.2万亿美元），美联储的资产负债表自冠状病毒危机开始以来连续第二个星期下降。

尽管降幅不及上周创下2009年5月以来最大降幅，但在几乎所有资产类别都受到美联储资产负债表起落推动的情况下，下跌120亿美元的降幅无疑是引人注目的。

然而，这一下降并不是由于量化宽松政策的逆转或放缓，美联储在截至6月24日的7天内增持了超过520亿美元的美国国债和MBS。这一下跌主要源于流动性互换连续第二周缩水。自前一周减少920亿美元后，该资产减少775亿美元至2，750亿美元。未偿还回购协议金额也连续第二周小幅下降，降幅为89亿美元。

此次互换额度的未偿还总额为4月初以来最低。此次互换额度旨在缓解危机爆发前几周参与银行辖区内对美元的需求激增。

在许多分析师看来，货币互换额度的减少，加上对美联储一系列紧急流动性工具的需求减弱的其他迹象，表明全球金融市场在2月和3月被冠状病毒所扰乱后，正在恢复接近正常。花旗集团经济学家上周五在一份报告中写道：“随着大部分掉期交易的顺利进行，我们预计未来几个月将出现更迅速的下跌。”

不利的一面是，这也意味着该体系将再次看到世界储备货币流通量减少，金融状况显着收紧的情况，而一旦当未来几周市场受到冲击时，任何宏观冲击对全球的不利影响将大大增加。

与此同时，标普500指数在过去三个月紧密跟随美联储的资产负债表（这是市场反弹的主要因素）。最近一周的资产负债表下跌与过去三个星期波动加剧的时期相吻合。

在此之际，美联储每月的流动性注入规模已缩减至约1，200亿美元，这暗示尽管资产负债表可能在下周恢复增长，但增速将更为缓慢。

这还意味着，鉴于股市目前已完全脱离基本面，只是内生流动性和资金流动的衍生品，要想从此时起大幅上涨，鲍威尔将需要找到另一个理由，以大幅扩大美联储的量化宽松政策。