欧洲央行：且看我如何拯救了欧洲市场

欧洲央行认为PEPP项目有效缓解了欧元区没有统一安全资产带来的问题。

全球市场在三月都因疫情带来的巨大不确定性动荡不安。风险资产被一边倒地抛售，安全资产价格也不断狂飙，市场流动性干涸的同时资金流动性也很紧张。因此各主要国家央行的救市措施多以提供资金流动性，以及稳定安全资产价格为主。

而欧洲央行救市时却面临一个欧元区特有的问题：区内有统一的货币，却没有统一的安全资产。即市场视一些国家的国债被比其他国家更安全，而统一的货币也方便投资者转向更安全的欧元成员国国债。这反而扩大区内不同国家的利差（如意德主权债利差）。

对此，欧洲央行针对性地推出“新冠大流行资产购买计划（PEPP）”并赋予了双重使命：首先和其他货币政策一道稳定市场、稳定资产价格。其次在设计上增加了灵活性，可以向特定国家的资产倾斜。 整体效果上，欧元区主权国加权十年期国债收益率对十年期OIS利率的利差（备注：该利差表示欧盟主权国整体信用风险）已从峰值减少一半以上（图1）。

同样，欧元区国家自身风险对十年期国债利率的影响也快速下降，并保持在低水平（图2）。

通过国际收支数据也能发现，3月份脆弱国家（意大利，葡萄牙，西班牙和希腊）的债务曾被外国投资者大量抛售，但进入4月抛售缓和了很多。安全国家（德国、法国、奥地利、比利时、荷兰、芬兰）的债务持续受到外国投资者喜爱（图3）。

此外，欧元区综合系统性压力指数不断回落，但是市场对经济形势预期还在恶化。这恰好说明，当前市场压力缓和不是因前景改善，而是欧洲央行的政策起作用了。（图4，5）