注册制红利下 人民币基金退出迎来关键时点

作为国内私募机构退出时所选择的最主流方式，IPO退出市场正迎来新变化。

6月10日，在“第14届中国投资年会·年度峰会”上，投中信息创始人及首席执行官、投中资本管理合伙人陈颉谈到，一方面，由于中美关系存在的不确定性，中国公司纷纷希望在香港上市或者在香港二次上市。未来会看到一波中概股私有化回归浪潮。

另一方面在A股市场，从去年的科创板到今年即将推出的创业板注册制，未来的IPO退出之路会变得越来越宽敞，但是同时市值两级分化也越来越清晰。

达晨财智总裁肖冰站在人民币基金的角度表示，目前人民币基金的退出正迎来关键时点。注册制的改革将对中国资本市场发展，以及私募行业的退出产生重要影响。

“当前，中国资本市场的门槛下降、包容性更强、确定性更强，我们要抓住机会推动已投企业尽快上市。对基金来说，退出的通畅也将进一步鼓舞LP，带来更多资金，促进行业的良性循环。”他说。

注册制带来最后一次政策红利

肖冰回忆称，过去20年里，人民币基金的发展受资本市场影响很大。2006年股改全流通挽救了人民币基金，2009年的创业板让人民币基金在A股市场的退出渠道更加畅通。去年科创板的推出，更是远远超出人们的预期。

以前企业想在A股上市，可能会面临发审制度和IPO暂停带来的不利因素。在发审制度方面，主要是有两个不确定。一是上市时间的不确定，二是到底哪类公司能上市不确定，背后存在一定的窗口指导和隐性门槛。同时，IPO的多次暂停对人民币基金冲击也很大。

基于注册制的科创板，解决了上述的不确定性问题。首先，上市时间已经基本确定为六个月，而且现在的效率是越来越高。第二，能不能上市也非常确定。在科创板基本上企业都能过会，不符合上市条件的企业在开始受理材料时就会被告知。

“我们诟病最多的两个问题，在科创板基本解决了。而且我也相信，中国资本市场不会再行政性地暂停新股IPO，IPO肯定会常态化。”肖冰说。

除了科创板的注册制，创业板的注册制也即将推行，两个交易所间的良性竞争，推动整个资本市场向前发展。“这是中国资本市场最后的一次政策红利，有条件的一定要抓住，企业家要充分做好准备。以后中国市场基本上跟国际接轨，就不会再有这样重大的改革措施出现了。”他说。

警惕pre-IPO项目投资风险

肖冰表示，相信大部分企业已经行动起来，积极备战创业板注册制。在未来一两年时间内，中国的IPO数量将迎来爆炸式增长，IPO对机构来说仍是最好的退出路径。预计在2021年，中国的IPO速度将超过纳斯达克，创下新的历史纪录。

但他同时认为，未来一两年的时间里，IPO市场也将逐渐趋于理性和成熟，新股破发和发行失败这类标志性事件或将出现。在那之后，并购重组会逐渐成为主要退出渠道。

“现在投资Pre-IPO项目的风险很大。”肖冰表示，因为从投资到退出可能要三五年的时间。三五年以后，资本市场的红利已经没有了，整个市场的估值体系也会发生深刻变化。到时候，可能现在投资的很多项目上市也不一定赚钱，倒挂会普遍地存在。所以这时候的投资反而要冷静，不要被IPO热度冲昏了头脑。

（作者：申俊涵 编辑：林坤）