股市与经济基本面相背离 美联储立场不改再打宽松牌

⊙记者 汤翠玲 ○编辑 林坚

尽管全球经济发展前景不明，但在各大央行宽松政策及投资者对经济复苏的乐观预期之下，全球风险资产备受青睐，美股不断创出历史新高，欧洲、亚太股市也反弹至高位。

业内认为，目前全球股市对经济的预期指引价值大于其对当前经济的实时反映，未来一旦经济真正开始复苏、全球央行政策回归正常，股市将面临一定回调风险。

全球股市走势与经济基本面相背离

受纽约等地重新开放利好消息影响，纳斯达克指数8日续创历史新高，并首次收于9900点上方，标普500指数也收复年内失地。截至8日收盘，纳指自3月23日触底回升以来已累计涨近50%，标普500指数同期上涨47%，堪称股市遭遇重创后最强劲的反弹。

不过，与美股不断走高相对应的却是美国失业率仍处历史高位、2020年GDP增速大概率将是负值、经济恢复到疫情前水平仍需较长时间。在此背景下，美股走势与美国经济基本面相背离。

上海国际金融与经济研究院特聘研究员、上海社科院研究员徐明棋分析认为，在美联储的大规模宽松政策刺激下，当前市场流动性非常充裕；另外，投资者的乐观预期也推动了美股上涨，股市已经愈发不能反映当前经济状态，更多只是反映市场预期，这也说明股市的预期指引作用越来越超前。

不仅是美国，全球来看，世行预测今年全球经济将萎缩5.2%，但作为经济“晴雨表”的全球股市集体表现较好。4月以来，日经225指数、韩国综合指数涨幅均超20%，英国富时100指数、法国CAC 40指数涨幅也在10%附近。

中欧陆家嘴国际金融研究院院长助理、研究员刘功润表示，股市牛，更多时候是政策牛，它并不一定是能够真实反映经济的“晴雨表”，近期股市的持续上涨与量化宽松政策密不可分。应该透过股市看到，欧美央行实际上在用宽松的流动性延后了风险的爆发。

就未来市场走向而言，徐明棋认为，因对未来持乐观预期，投资者普遍认为当下是市场低点，未来等到经济真正启动时以及各国央行政策恢复正常时，股市可能会下跌。

美联储宽松立场不改 政策风险在加剧

为支持经济发展，全球央行近期动作频出。美联储周一宣布扩大“主体街”贷款项目范围，将最低贷款额度下调至25万美元，最高贷款额度从之前的2亿美元增加到3亿美元。此外，美联储还将还款期限从4年延长至5年。

对此，徐明棋告诉记者，美联储的积极表态是想让美国的经济主体对未来宽松货币政策保持积极预期，即美联储不会在经济反弹时收缩政策，这将在一定程度上对企业起到抚慰作用。

本周，美联储将公布最新货币政策会议纪要。市场预期，美国不会采取负利率政策，当前的零利率水平也意味着美联储没有货币政策调节空间了，届时美联储可能会就量化宽松政策给出积极暗示，也会对未来经济走向给出判断。但总体而言，并不会有出乎市场预料之外的政策。

为应对疫情冲击，美联储3月下旬宣布实行无限量宽松政策，这一政策短期内对美国金融市场稳定和经济复苏起到了直接作用。但激进的市场干预，也为美国和全球经济埋下了隐患。

在刘功润看来，由于美联储购买国债、抵押债券不设额度上限，等于开启“印钞”模式，其资产负债表在不到两个月的时间内迅速扩张2万多亿美元。按照这个速度，今年年底美联储资产负债表规模可能会达到10万亿美元。从长远看，“无上限”量化宽松给美国经济带来的风险正在加剧，包括催生新一轮资产价格泡沫、给政府和企业带来债务风险以及可能引发通货膨胀等。