揭秘美元信用：美联储大放水背景下的黄金价格将何去何从

2020-06-09 12:40:06|澎湃新闻|外汇

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图6：2017年以来的美国M2增速及未来预测数据来源：wind、华宝基金回顾历史，美国过去多年的M2增速都维持在稳定的个位数增长状态，这一次大放水将大幅度推高M2增速（
图6
），股市已经

图6：2017年以来的美国M2增速及未来预测数据来源：wind、华宝基金

回顾历史，美国过去多年的M2增速都维持在稳定的个位数增长状态，这一次大放水将大幅度推高M2增速（

图6

），股市已经随M2上涨同期表现。目前美国货币乘数还处在很低水平，货币传导链条并不通畅。如果未来美欧等国经济真正进入复苏阶段，货币乘数又出现明显回升，那么巨量的基础货币投放加上正常的货币乘数将引发美元广义货币总量迅速攀升。届时，

若美联储未能及时回收流动性和提高利率，美国负实际利率状态将进一步深化，并为通货膨胀回升和黄金快速上涨创造更加有利的环境。

总结而言，在过去几十年全球美元体系的发展和变化，美元信用和黄金价格是存在比较明显的此消彼长的关系。黄金价格大幅上涨往往发生在美元信用大幅走低或者通胀高企的背景之下。目前，美联储正处在一轮前所未有的基础货币大放水的初期，目前货币乘数因疫情压制导致偏低，货币传导的链条并不通畅，通胀压力没有显现，一旦经济恢复，广义货币回升和持续的负实际利率将推动通胀回升。

（作者季鹏为华宝基金基金经理、国内投资部总经理助理）

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