Vale-Itabira 矿区疫情停产简评

近期市场传言的Itabira矿区由于疫情原因停产，今日被vale官网证实。当地劳工法庭决定，暂停Itabira矿区的生产活动，直至疫情得到控制。Vale声称2020年产量目标依然是3.1至3.3亿吨不变，原因在于之前的产量目标中，已经包含了1500万吨的疫情影响因素。

但是我们认为Vale把Itabira矿区停产，和一季度报告中1500万吨新冠肺炎疫情可能影响量的对应很牵强，像是为了保持乐观产量预期而将这两点强行匹配。在一季度报发布时，巴西疫情处于刚开始阶段，是不可能预测到Itabira矿区会受到很大影响的。因此一季度报告中1500万吨是较模糊的预计量。我们认为这1500万吨已经反映在现阶段生产效率的降低，因此Itabira矿区的停产是预期之外的突发事件。

2019年Itabira矿区的产量约为3600万吨。2019年10月底，由于Itabiruçu矿坝被认定有风险，关停了大约600万吨产能，并且在最新的官方报告中声称此矿坝会在2020年底恢复。因此在今天的停产信息公布之前，2020年Itabira矿区的计划产量在3000万吨左右。

由于疫情导致Vale有问题的矿区复产延后，没有问题的矿区生产效率下降，之前我们预计较乐观情况下Vale能完成3.1亿吨产量。由于今年的补库存计划，年销量可能在2.9亿吨左右。在Itabira矿区确定停产后，产销预期需要继续下调，但是下调数量难以确定，要看巴西疫情的发展情况。

当前巴西累计新冠肺炎确诊病例已位居世界第二，在美国退出世卫组织后，5日，巴西卫生部也表示仅公布了该国24小时内，新冠肺炎新增的确诊、死亡病例数和康复病例数，其他关键疫情数据一律未公布。

如果疫情较快得到控制，相信Itabira矿区会快速复产，毕竟铁矿是巴西的核心产业，关停对各方面损失都很大。如果疫情继续恶化，停产行动可能会扩散到其他矿区，而从该国政府的控制力度和控制能力来看，快速控制难度依然较大，甚至理论情况下不排除极端情况下VALE一边承担每日50万雷亚尔的罚款（相当于10万美元），一边进行生产以保证经济稳定，但即使如此也只能认为会维持正常发货量，而很难产生超预期供应，进一步考虑即使生产得以保证，但鉴于南北两港集中作业在疫情影响下的难度和压力，供应端的阴云始终无法消除。