需求较为疲软 红枣9月合约易跌难涨

受新冠肺炎疫情影响，红枣消费不佳，库存累积，导致市场供应压力不断加大。随着端午节备货行情的结束，红枣进入需求淡季，易跌难涨。

需求较为疲软

每年的春节、元宵节，是红枣的消费旺季，走货量占全年的比重较大。但是，今年受疫情影响，1月底至3月中旬全国执行了严厉的人员流动管制措施，并限制人员密集型企业的生产经营。受此影响，红枣加工和大宗贸易基本上处于停滞状态。与此同时，终端零售逐渐转为线上消费，但是线上销售的红枣大多为二、三级，符合交割的红枣走货量小于往年同期。大宗贸易和终端零售不佳，导致了库存积压。从我们近期在河北沧州崔尔庄了解的情况来看，各冷库的库存都高于往年，部分冷库库容更是已经耗尽。而由于库容不足，当地部分冷库仓储费用也有所上升，这使得企业囤货成本增加。目前，企业倾向于低价销售品质较差、价值较低的红枣，但是对于品质较好的红枣，企业仍然愿意存储等待行情。

短期来看，国内红枣消费有所回升，出货量已经恢复到往年正常水平。但是，由于市场供应压力较大，企业议价能力降低，导致了目前的价格仍然处于偏低水平。进入5月底，市场对于端午节备货存在一定预期，但是端午节备货只能持续到6月上旬，之后随着新鲜水果集中上市，价格更低、口感更好的水果会对红枣消费形成强劲的冲击，在端午节备货完成之后，6月红枣将进入消费淡季。

目前，红枣市场面临着巨大的库存压力，同时消费也将逐渐走淡，供需面将进一步恶化，现货价格走弱概率较大，这将压制期货盘面。

仓单数量有限

从盘面上看，红枣10000元/吨附近存在较强支撑，我们认为目前期货价格相对抗跌的原因主要有以下三点：一是红枣加工企业收购原料主要集中在当年11月至春节之前，由于受疫情影响较小，加之受托市政策的影响，大多数红枣加工企业的原料采购都处于较高水平。因此，在目前的价位，红枣生产企业在盘面上套保意味着亏钱销售，企业卖保积极性不足，产业资金进入期货市场的意愿不高。二是由于去年阿克苏、阿拉尔地区出现持续的降雨天气，裂果、坏果较多，导致了很多有意愿注册仓单的企业在红枣入库时难以符合5%的不合格率指标。截至5月27日，红枣注册仓单量仅为584张，不足3000吨的量。三是较为严格的限仓制度也制约了现货大量进入期货市场的可能。

总之，受疫情影响，2019/2020年度红枣市场供大于求格局难以改变，特别是随着新枣上市逐渐临近，现货供应压力将进一步加大，前期囤货的企业特别是背负贷款的中小企业囤货的时间节点不超过9月。在此情况下，如果期货盘面出现较大幅度的反弹，产业主体会进入市场进行卖保，因此除非种植端出现重大灾害，否则对于9月合约应采取逢反弹做空的操作策略。针对9月之后的合约，由于目前枣树才进入花期，天气因素对于红枣的供应影响还没有体现，因此远月合约估值难以确定，建议观望为主。

（作者单位：新疆果业）