【斗粕苍穹】巴拉纳瓜港口疫情与豆粕反弹

摘要与结论

上一篇斗粕苍穹专栏里强调了市场阶段出清超级到港（连续四个月950万吨以上，且6-7月月均1100万吨）和创历史的周度压榨209.75万吨的利空，这在-200元的基差上已经淋漓尽致，但油厂的行为和思考却显著领先于市场的思考，我们指出油厂极大可能为了维护榨利而相机决策的可能性，毕竟市场是不断进化和迭代的。同时也在上篇文章中强调09合约开启短周期反弹的窗口，并纳入青萌一号的持仓。

事件：疫情在巴拉那瓜港口出现，一处大豆装运泊位停工。

巴西帕拉纳瓜港某待装货船有船员新冠检测呈阳性。该检测昨夜进行，目前该船已被要求进行 14 日隔离观察。其他船员开始陆续接受检测。巴西出口商表示该船离开泊位后其后面排队的船开始装运。因此贸易商猜测只是个别事件。但市场担忧类似情况可能会蔓延至其他港口。

巴拉那瓜港口的地位

巴拉那瓜港是巴西第二大港口，单就农作物出口量而言，又位列巴西各大港口第一。2017年巴拉那瓜港农作物出口量达1900万吨，预计2018年可能突破2000万吨。除了贸易规模之外，巴拉那瓜港战略地位也不可小觑。它对内辐射巴西东南沿海经济重地包括圣保罗州、巴拉那州、圣卡塔琳娜州等；对外是巴西与南方共同体市场、欧盟市场及亚洲市场贸易往来的必经地，是区域性贸易互联互通的重要海运枢纽。

港口优良，水深10米，以吞吐能力计为巴西第二大集装箱码头。始建于1585年。港口优良，水深10米，主要输出咖啡、马黛茶、木材，黄豆，豆粕等。工业以农产品加工和木材加工为主。

该港泊位岸线总长2454米，有16个泊位。第1、2、3、4、5、6、7、12、13是谷物泊位（其中第2、6、7号泊位专门装卸谷物、麦片、第12号泊位兼装植物油）。第11号是散装化肥和矿砂泊位。第14号是集装箱船泊位，卸杂货、集装箱，输出速溶咖啡设施。第8、9、10、3号是一般的杂货泊位，装运袋装咖啡、木材等，本次受影响的就是谷物泊位。

突发的事件在投资中是随机概率分布的，我们认为交易要跟赔率为友。赔率优先的思路会让你重点关注到几个事实：1．油厂7-8月份的榨利加速去化，即便是盘面榨利也仅仅剩下40-50元每吨，算上现货成交中的-100---200的豆粕基差和+10-- 60的豆油基差，实际的榨利已经落到盈亏平衡线附近。2．风调雨顺的美豆新季种植让市场逐步忘了什么叫天气升水。3．美豆目前的价格仍在新季的种植成本850美分附近。

跟这些底层的逻辑相比，港口的疫情事件只是提前了盘面上涨的时间而已。但如果把疫情短期事件和因此产生的对后期巴西装运问题的忧郁作为主要逻辑那估计会掉坑里。因为市场的逻辑也分明出现了劣质逻辑驱逐优质逻辑的现象。

仅停了一个泊位，市场就忘了未来到港？

近日的09反弹实际在2017年也出现过类似的剧本，当年7月出现了当时有史以来的最高月度到港量，基差也出现了现货-200元每吨，但盘面却在6月中旬开启了一段300点的反弹，从2650涨至2950附近。当时盘面在6月中旬开始讲出“优良率不足的故事”，有意思的是当年的USDA报告仍旧将单产定格到了49.4蒲式耳每英亩，随后价格一路下跌至2700。What about today？预计09底部仍旧是逐级提高的，做空基差（空现货，多盘面）才是真的通途。