佘建跃：上海原油期货其实可以这么用

庖丁之前介绍过外盘点价的原理，今天谈谈产业如何用上海原油期货进行点价。

01进口原油现货的点价原理

7月份交货，约定ICE Brent 09 + 1.5美元/桶，点价结束时间7月24日。第一这个计价公式是活价，达成交易的时候，买方卖方都不知道是多少钱。不过由于并没有约定明确的计价期，卖方给买方选择权，就是从现在到7月24日，买方可以看着屏幕报价，自行决定是否计价。为什么要7月24日前完成点价，因为基准原油是ICE Brent原油期货09合约，合约的最后交易日是7月31日，这里学习一下工行纸原油提前一周展期的“好”经验，其实主要是从这个期货月份合约的流动性而言，临近最后交易日，合约的流动性肯定会下来。所以，流动性无从不在，只要是期货，第一是流动性，第二是流动性，第三还是流动性。负油价的教训很深刻。

买方选择点价，就是告诉买方，比如6月1日好日子，在晚上8点零8分点上一半数量的价格。那么卖方接到买方的指令，就要去市场操作一下。买方并没有期货头寸，也不用到ICE里去开户交易。那卖方要进ICE里去买入相应数量的Brent 09合约，不过卖方的买入期货动作是“买平”，因为卖方之前在达成现货合同的时候，就已经卖出了实货合同数量对应的Brent 09合约。所以，买方的点价，不过是卖方的期货平仓动作而已。双方都觉得可以接受，卖方回避了风险，买方获得了自主定价的权利。更为有利的是，卖方通过这种贸易模式，可以获得更多“手续费”收入，价格转换羊毛出在羊身上。买方做着期货，但是感觉不到期货操作的存在，也的确省了很多精力。

02期货加EFP机制，实现买卖各自点价

还是上面的货，还是ICE 09 +1.5美元/桶，但是买方要自己操作期货，万一点高了给对手笑话不好。可以实现否？也可以，在现货合同中约定，双方各自点价，最后将各自手头的期货头寸EFP（期货转现货）。

这时候，买方不用告诉卖方，我要点价了！一般情况下，卖方需要自己去点价，如果实货合同已经确定有利润（+1.5里体现出来的），那么卖方就会在7月份均衡的卖出ICE 09，最后的期货空头总量和现货数量相当。而买方呢，仍然像原来一样的操作，6月6日是好日子，6月8日也不错，6月18日必须点，反正最后点出来一个期货多头的头寸和现货数量相当。双方的期货数量头寸相等，再向交易所申请EFP，相当于协议平仓了，和现货一结合，各自实现了自己的价格目标。

03产业客户可以在上海原油期货积极尝试

国内原油的买卖双方，完全可以采取上海原油期货进行贸易实践。例如以INE SC 08 - 1.5达成一批7月份提油的现货。约定在7月24日完成点价，并进行EFP。7月份的时候，SC 08合约是主力合约，流动性杠杠的！但是，现在5月下旬看，SC 07合约是主力合约，没有关系，觉得现在就是点价的好机会，先买入SC 07合约。看到主力合约从SC 07向SC 08转变，可以进行移仓，把SC 07多头平掉，转为SC 08多头。现在来看，通过做市商制度，上海原油期货的非主力合约的流动性也上来了，也可以直接建立SC08的头寸。总之，最后，现货的买卖双方，持有和现货合同数量相等，方向相反的头寸，通过交易所进行EFP就可以完成价格目标。第一，SC的流动性足够。第二，产业双方其实本质上是对期货价格的引用，而不会在临近交割时，对期货的价格产生很大的扰动。如果还是采取目前进口原油的点价方式，如果买方点价都集中到临近合约的最后交易日去完成，就可能对市场形成拥挤和踩踏。