螺纹05贴水10 类似的现象在它身上也发生过！

钢厂除了利用自身较强的话语权向上游要利润之外，还可以利用下游基建、房地产对钢材价格不敏感的特征向下游要利润，因为钢材成本占比太低了，所以钢厂还可以通过钢材涨价来要利润。但问题是，如果钢厂如果能够通过涨价来要利润，说明钢材需求旺盛、库存偏低，所以给予现货高利润。

如果是这样的话，那么近月 05 合约交割的时候，绝对不会贴水 10 合约的，所以显然当下不是这种情况，只能说在 05 合约当下这个时间节点来看，现货库存压力大，同时预期 10 月 左右库存压力会得到缓解。所以螺纹才出现了和焦炭类似的情况。

上下游同时出现这个情况，说明了当下的产业情况比过去更严重，过去只是下游把上游挤兑的出现这种情况，现在是上下游一起出现这种情况。其实，我个人认为，黑色系的大趋势早就扭转了，只不过下跌不流畅而已，下游把焦炭挤兑的出现这种情况，就已经说明了黑色系上涨的协同性被破坏了，大的上涨趋势没有了，只是不确定是以什么样的方式来下跌，盘面上选择以震荡的方式下跌，所以空头，往往看空做空却亏了钱，你要以突破跟随的方式去做空，基本上都亏钱。

我个人的观点是，螺纹顶部逐步下移，所以你看空做空比较适合反弹逢高去空，不太适合下跌突破去追。另外，尽管螺纹出现了和焦炭过去一样的情况，但我认为螺纹的下跌不会太流畅。

02 螺纹会大跌吗

我们来思考一下螺纹这个品种的基差，或者说期限结构的问题。究竟该如何去理解螺纹的期限结构呢？首先从这个品种本身来看，主力合约 1/5/10，仓单有效期比较短，主力合约之间无法转抛，因此近月合约和远月合约之间被割裂。近月合约主要受制于当下的现货和库存水平，远月合约更多反映了未来市场的供需预期。

自供给侧改革以来，螺纹大涨，并呈现出 back 结构，其中我印象最深的是 RB1801/1805 合约，因为那年我做正套了，但是走早了，结果价差直接拉大到 900，RB1805 合约贴水近 1000 点。为什么会出现这种情况？我个人的理解是，螺纹近端的高利润或者说高价格，主要来源于现货低库存的支撑，但是从长期来看，供需预期并没有得到根本性的改善，所以远月贴水巨大，导致近远月价差拉得非常大。

现在螺纹的情况，似乎和那个时候正好完全相反。螺纹近端的低利润或者低价格，主要来源于现货高库存的压力，但是从长期来看，供需预期似乎有了根本性的好转，所以远月贴水变小或者远月升水近月。

其实，这种现象在节后开盘的时候发生过，当时螺纹盘面走出了 5/10 反套，RB10 合约已经升水了 RB05 合约，我们从下图中可以看出，1 个月之前的期限结构近端也是升水结构。后来，在高库存的情况下，资金硬生生又给拉回了 back 结构。