抄底原油需要专业能力 大宗商品投资仍有机会

中国基金报记者 赵婷 房佩燕 任子青

中国银行“原油宝”投资人被史无前例的负油价杀了个措手不及，投资者损失惨重。业内人士表示，期货天然的高杠杆属性更适合专业投资人，想要抄底必须有强大的专业能力做基础。

国际油价惨烈调整，宽幅波动，但对于大宗商品市场，投资人士认为仍有比较好的赚钱机会，商品期货策略（CTA）的投资回报值得期待。

大宗商品仍有投资机会

CTA策略回报可期

近一阶段，原油市场瞬息万变。上周初，原油价格出现负数震惊市场，美油创下近30年以来最大单周跌幅。4月24日又突然反弹一度涨超30%。尽管波动性加大，但在机构投资人士看来，大宗商品仍有比较好的投资机会。

淘利资产表示，今年大宗商品的波动特性明显加强。并且由于疫情和原油战的持续影响，央行大放水，进一步放大了大宗商品供给和需求的弹性。预计未来几个月中，这种波动还会持续，可期待CTA策略会获得不错的收益。不过，淘利资产强调，由于波动较大，隔夜的跳空风险也在增大，风险与收益并存。“国内的黑色产业链，能化产品，农产品都有不错的投资机会。黑色系产业链受大基建带动，能化产品还是受原油的影响，而农产品受到贸易战、天气、疫情等影响，可期待的机会比较多。”淘利资产人士称。

海证期货机构部FOF负责人倪成群认为，今年的大宗商品市场具有非常大的投资机会，有可能从CTA策略为主的各类商品期货策略中获得理想的回报。

在投资策略方面，淘利资产表示，主要以短线趋势策略为主，捕捉一两天内的原油趋势变化，降低原油头寸。因为短线趋势更容易把握，并且隔夜的跳空风险和流动性的风险显著降低，在原油大幅波动的情况下，小仓位也可以获得一定的收益。具体布局在化工、黑色、农产品等行业，通过品种的分散化投资，增强组合的稳健性，获取相对较好的收益。

凯丰投资能化研究员郑雅琦介绍，除了银行的纸原油产品，还有上期能源交易所的上海原油期货SC、能源类基金等。能源类基金的投资对象大多是油气股票，和原油价格相关性没有那么高，直接投资原油期货SC是相对更好的选择。需要注意的是，过去一段时间，SC估值曲线和外盘有一些偏离，在目前内外盘升贴水比较高的情况下，抄底SC有一定风险。因为它不仅有外盘下跌的风险，还有升贴水带来的补跌风险。交易所通过扩交割库、调整仓储费等方式使价差回归，这些努力已经取得了一些成效，预计价差最终能够回归理性。

期货投资适合专业投资者

抄底需要强大的专业能力

油价跌至负数让此前曾希望通过中国银行类期货产品“原油宝”抄底的投资人受伤惨重，“一觉醒来倒欠银行几十万”。

“原油宝”的教训太惨痛，机构人士提醒，抄底原油需要强大的专业能力，普通个人投资者不要盲目入场。

倪成群表示，投资者教育非常必要，近期也加大了这方面工作的力度，希望在极端行情中，帮助投资者做好风险控制，不要盲目去抄底以及过度交易。积极引导投资者从商品期货的基本面出发，更加理性地进行投机交易及套期保值。建议投资者对所交易的品种做好深入的研究储备，比如通过期货公司获得专业的研究支持，在实战中务必做好风险控制，特别是头寸风险度的管理。

淘利资产表示，期货不同于股票投资，其天然的高杠杆特性使得交易者不仅仅面临本金的损失，还有可能被追索损失，更适合专业的投资者去做。散户的交易行为更多的是基于直觉，而机构在组合构建、品种研究、策略研究、交易执行、风险控制等方面，都比散户具有更大的优势。

淳石资本执行董事杨如意提醒，抄底需要具有强大的专业能力，很多专业投资者甚至不一定过硬。“普通投资者不要参与衍生品投资。普通人要么老老实实地把钱给专业人打理，要么就投资一些基础品种，比如股票、基金，远离衍生品投资。”杨如意说。

倪成群表示，普通投资者要通过正规的期货公司参与期货交易。目前国内原油期货交易总体平稳，市场风控机制较为完善。期货公司的信息系统更为先进，市场监管机制到位，交易所运作透明。随着夜盘的重新开放，国内原油期货价格的连续性会进一步改善，是境内投资者参与原油品种的最理想工具。