仓位太重 中行原油宝惨遭华尔街围猎？银行到底有无责任？

抄底原油最后落得倒贴钱，中行原油宝投资者巨额亏损事件引发了各方广泛关注，恐将成为国内理财业务发展史上的一大标志性事件。这一看似“奇葩”的亏损事件，背后看点颇多，中行惨遭华尔街围猎？投资者到底应该怎么办？

券商中国记者采访了多个领域专家，对这些关键进行了解答。

惨遭华尔街围猎？

“中行原油宝产品，恰好我身边有朋友买了，因此比较了解。从这次的事件看，中行的原油宝产品设计有很大问题，如果没有产品设计问题，有些事情可能就不会发生。” 东证衍生品研究院能源化工首席分析师金晓向券商中国记者表示。

他说的问题是原油宝产品的展期。“成熟的海外ETF产品、例如美国原油基金（USO）对展期都有明确规定，因为其挂钩的原油期货在合约到期前成交量会急剧萎缩，为了防范特殊风险，USO5月的展期还特意提前了。在当前极端市场结构下，选择到了WTI原油期货最后交易日前一天才进行展期，虽然本身并不违规，但中行显然没有做到很好的尽责义务。”金晓指出。

另有业内人士表示，本次中行原油宝极端事件及负油价的发生，背后实际是中行惨遭华尔街围猎的血腥故事。在账户原油类业务中，为了及时响应客户交易，银行同时承担经纪商和做市商角色，客户买卖产生的净头寸，银行会去相关的海外交易所用其外汇资金去进行对冲。

“银行的客户绝大多数都是抄底做多的，因此作为客户的交易对手方，银行的净头寸是空头，它需要去海外交易所买入原油期货，因此在相关合约上会产生大量多头持仓。业内有消息说4月20日（国际油价暴跌出现负油价），中行在WTI原油期货5月合约上持有的多头高达2万余张，而当时该合约全部持仓就10万多张，等于中行一家占到了20%，这里肯定是有问题的。”有消息人士向券商中国记者表示。

券商中国记者尝试联系中国银行，但未能得到相关反馈。不过，另一消息源也向记者证实了中行在5月WTI期货合约到期前仍持有大量多单头寸。

银行到底有无责任？投资者应该怎么办？

针对中行原油宝客户亏损事件，上海创远律师事务所高级合伙人许峰表示，首先需要明确问题出在哪里，投资者反映的原油宝产品设计有问题与中行后续操作有失误，是两个层面的问题。市场上没法要求每个产品都是优秀的产品，产品设计在不违规并且透明披露给投资者的基础上，投资者要维权恐怕首先要发现中行操作的违规，当然如果产品设计如果是存在违规的，那么对投资者也会更有利。

“很多产品可能有问题，但不一定违规。如果要中行承担责任，要么是根据法律规定它的行为有违规，要么是它违约，或者是它有侵犯投资者权利。”他说。

许峰建议，当前对于涉事客户来说，集体诉讼不是优选，可以向相关监管部门投诉举报，由相关监管部门介入做调查，如果有了初步证据再去诉讼或仲裁（根据合同约定选择），可能是更为理性的，也是对投资者比较合理的维权方案。

上海财经大学法学院助理教授樊健对券商中国记者分析，原油宝属于一种理财产品，该产品是一种信托结构，其中，中国银行是受托人。按照规定，受托人在为委托人去从事信托事务或者理财管理的时候，要尽到审慎管理的义务。

那么，这次的平仓行为是否可以算尽到了这一义务呢？樊健认为，首先需要看内部制度是如何规定的。就这次事件来说，争议点在于平仓的时间点，有消息称，工商银行的类似产品就在之前就已经把合约移仓了，那么中国银行的产品为什么选择这个时间点交易呢？

他说：“这个时候的一个标准就是，你这个行为是不是有利于维护投资者的最大利益。比如说，选择这个时间点交易，这当然是一种主观的标准，那么我们需要看的是，行业内客观的标准或者其他行为人是怎么操作的。如果这个行业里面很多人这样做了，你没有这样做，那你要给出一个合理的理由，到底为什么选择到那一天才移仓，这样才能证明对委托人尽到了审慎管理的义务。”

此外，他还提出了一个可能存在问题的地方，也就是中国银行事前在卖原油宝产品的时候，信披是不是到位？“也就是产品会怎么操作？怎么买卖？风险防范策略是什么样的？这些是不是向投资者做了一个很好的披露。”

普通投资者抄底需谨慎

那么在当前时点，投资者应该怎样参与原油类投资？

“对于原油抄底，现在投资者需要有双重判断。一方面对油价本身的安全边际要有判断。另一方面，对于抄底时间点要有精准要求。投资者需要判断大概什么时候市场能够反弹，因为市场换月成本太高，你经不起时间损耗。原油类投资不像实物贵金属，买了放在那里就可以了，展期问题是无法规避的，一般投资者其实做不到这一点，只是觉得价格便宜就去买，这样风险很大。”金晓表示。

在他看来，需要重点关注需求何时恢复，欧美国家何时解除封锁。此外，库存何时见顶也非常关键。“参考过去的路径，油价回升是一个比较曲折的过程，有可能一段时间内明显反弹，但后续在平台期震荡很久。我们现在给客户的都是偏短期的策略，现在的价差结构不太适合抄底了以后一路长期持有。”