【市场观点】期货对隔夜消息的反应更为灵敏

作者：Jim Iuorio - TJM InSTitutionalServices总经理，资深期货期权交易员

摘要

•隔夜期货市场在市场出现重大波动时受到的关注更多

•在3月份的3天时间里，标准普尔500指数在美国的交易时间之外有四次5%的波动

到目前为止，2020年的股票市场表现很疯狂。在我有生之年，第一次发生由流行病这种外生因素所驱动的高市场波动率。而此前引起市场大跌，波动率上涨的通常是国内信贷泡沫破裂。

由于流行病是全球性事件，它也改变了相应的市场消化新信息和调整走势的方式。如果流行病只影响国内，那么头条新闻大多会在美国的交易时间内出现。

但这次流行病是全球性的，头条新闻随时都会出现。从星期日（3月15日）的晚间到星期三（3月18日）上午，标准普尔500指数在美国市场交易时间之外有四次不同的5%波动。2020年的几大市场头条新闻都发生在周末，这导致周日晚间市场出现了大幅波动。

3月8日，星期日，沙特阿拉伯和俄罗斯开启了原油价格战的消息轰动一时，导致石油和股市双双大跌。当期货市场在周日晚上开盘时，原油期货开跳空低开了近20%。

3月15日，星期日，美联储宣布全面降息，并实施7000亿美元的量化宽松政策。而周日晚间期货的表现则成为了决定市场对这一消息的最终反应的关键。

夜间观察

纵观3月份的诸多大盘波动历史，关注隔夜期货的交易的人格外多，尤其是股票市场交易者。当隔夜期货市场出现较大的上下波动时，这种走势的预期通常会在美国东部时间上午9：30现货市场开盘时立即得到体现。

在大多数市场条件下，进入流动性较好的市场无疑会给交易带来正面影响，但在压力巨大的环境下，这一优势尤其明显。这样的市场包括CMEE-迷你标准普尔500指数期货，它的每日交易额是它的ETF对应合约的名义价值的10倍。CMEE-迷你纳斯达克100指数期货也有类似的比率。微型E-迷你指数期货也具有良好的覆盖全天的流动性。

历史视角

最近的波动如此惊人且史无前例是有原因的。1月17日，VIX波动率指数报12.10美元，而截至3月16日，该指数收于82.69美元。

从历史的角度看，这个点高于2008年经济大衰退期间的最高收盘水平，同时几乎是2001年“科技危机”期间最高收盘水平的两倍。截至3月19日标准普尔500指数下跌约25%与上述波动率也有关。

我指出这一事实是为了强调，在相对较小的市场整体暴跌历史当中曾经出现过高波动率。而目前随着有关应对新冠病毒大流行的信息披露，主要市场的走势已经出现分歧。但当你读到这篇文章的时候，情况可能会有所改变。

芝商所还拥有原油、黄金和美国国债这些流动性较好的合约，它们都极大程度上受到当前市场波动的影响，且影响通常出现在在美国市场的隔夜时间段。

从纯粹的“市场交易时间”到“全天候”的交易转变已经持续了许多年，但在某些时刻，期货市场更长的交易时间优势变得尤为明显。这也是当市场极大程度上受更广泛的国际事件影响时，观察人士会首先关注期货，以了解全球金融市场是如何消化新闻的原因。