矿山降价促销 煤价继续下挫？

近期，新冠肺炎疫情使得动力煤需求锐减，我国动力煤市场出现供大于求情况，虽然近期电厂日耗出现环比上升，但是库存消费天数依旧处于历史高位。与此同时，随着现货价跌破长协价，煤电企业博弈加大，煤价承压下跌。

电厂日均耗煤量环比好转，库存依旧高企

据万得数据，1—2月我国发电量同比下滑8.2%，六大发电集团日均耗煤量同比下滑14%。随着我国疫情的控制及下游复工的增加，3—4月我国发电量环比出现增长。从周度数据来看，整个3月份日均耗煤量达到53.16万吨/日，比2月份的39.5万吨/日上升了36%。截至目前，4月份的日均耗煤量达55.18万吨/日，较3月已上升了3.8%，但是与去年同期的63.73万吨相比，下滑了13%。从历史图形可以看出，今年的耗煤量与往年同期比依旧处于较低的位置。

另外，从季节性上来看，今年雨季来临较早，4月初已进入汛期，随着降雨逐渐增多，水电发电量会出现上升，短期会对火电发电量形成不利影响，这将影响动力煤的消费。

另外，港口库存快速拉升。仅仅以秦皇岛港、京唐港以及曹妃甸港的库存为例，库存由3月中旬的995万吨上涨至目前的1463万吨，月涨幅达47%。自2019年开始，电厂执行高库存策略，截至4月中旬，六大发电集团的库存消费天数虽然由3月的33.28天下降至目前的29.76天，但是与去年同期的24.18天相比，依旧上升了5.58天。从历年同期来看，这样的库存消费天数依旧处于历史高位。较高的库存使得动力煤价格易跌难涨。

现货价跌破长协价，煤电博弈加大

4月13日，秦皇岛港5500大卡的山西优混价格跌至500.25元/吨，价格低于543元/吨的长协价，这种情况自3月底就开始出现，且已持续了半个月时间，这段时间煤炭价格疲弱不堪、跌跌不休。

动力煤市场的供需格局正在发生变化，平衡被打破，煤电博弈加大。从供应来看：2016—2018年煤炭市场进行供给侧改革，产能持续下降；2019年开始，先进产能逐步释放；2020年供应进一步增加。从需求上来看：我国能源结构调整削弱了火电的消耗比例，运力的增加削减了煤炭的运输成本，而新冠肺炎疫情则是打破煤炭市场平衡的导火索，它使得国内外的动力煤消费出现锐减。当“供应增长”碰上“需求下降”，以前的均衡市场必然被打破。

我们知道煤电长协的宗旨就是减少煤炭价格的波动，保证煤炭和电力的有效供给。在长协合同的签订和实施过程中，煤电企业作为利益双方要博弈的点主要有长协合同的量、浮动价、及合同兑现率。当市场供不应求时，现货价高于长协价，电企的主要策略就是高库存、高兑现率从而压低现货价来带动浮动价下移；当市场供大于求的时候，电企可以降低长协履约率，从而迫使煤炭企业降价促销。例如陕西煤炭企业在这一波煤电长协的博弈中率先降价，采取“量价绑定”的策略，当电企在长协兑现率超过80%时，吨煤优惠20—30元。

国际煤炭价格持续下跌，进口煤增加

由于疫情在全球蔓延，各个经济体都受到了极大的影响，原油价格大幅下跌，而作为最大的石化能源替代品的煤炭价格相当于来说跌幅较小，因此从中长期来看，煤炭的需求会进一步下降，这对煤炭价格形成很大的压力。以欧洲ARA港动力煤现货价格为例，由4月上旬的57美元/吨跌至目前的45.13美元/吨，跌幅达21%。

根据国家统计局数据，2020年1—2月，我国动力煤累计进口量2004万吨，比去年同期的1264万吨上升了37%。从我们近期跟踪的数据来看，广州港进口印尼煤的吨煤盈利依旧非常可观，动力煤的进口势不可挡，这无疑使我国动力煤市场雪上加霜，煤价将持续承压下跌。（作者单位：中银国际期货）