铁矿石阶段涨势可待

供需紧平衡

出于对于全球疫情的担忧，3月中旬以来铁矿石期货出现连续下跌，远期2101合约最低触及510元/吨，折约60美元/干吨，市场对未来的悲观预期得到较为充分的释放。而反观铁矿石现货，供需仍维持紧平衡格局，年初至今铁矿石需求强劲，而供给持续受到扰动，港口库存连续下降，已逼近2019年低点，低库存格局给现货带来了较强支撑。预期与现实发生严重背离，到目前为止尚无法看到铁矿石现货有明显转弱的可能，随着外围市场恐慌情绪的缓解，短期铁矿石可能会面临超跌后的反弹。

供需紧平衡下库存持续下降

从年初至今，国内铁矿石需求旺盛。国家统计局发布的数据显示，1—2月我国生铁产量为1.32亿吨，同比增长3.10%，虽然国内暴发了严重的疫情，但对钢厂高炉生产影响有限，铁矿石需求并未出现明显下滑。同时外矿的发运出现了大幅的下降，一季度澳大利亚和巴西发运同比共下降接近2000万吨。其中主要的下降来自巴西，由于去年的事故叠加年初的暴雨影响，VALE的发运量持续位于历史低位。

持续的供减需增造成了铁矿石库存的大幅下降，截至4月3日，铁矿石港口库存为1.15亿吨，较年初下降1000万吨，钢厂库存也较年初出现了明显下降，产业链库存持续去化，港口库存甚至逼近2019年低点。在需求旺盛、供应不足、港口库存持续下降的背景下，铁矿石现货表现较为强劲，紧平衡矛盾从年初至今尚未得到根本的解决。目前钢厂和贸易商的库存均处于较低水平，而这种产业链的低库存格局势必会对现货带来强劲的支撑。

疫情导致的悲观情绪充分体现

3月中旬至4月上旬的下跌体现更多的是市场对远期的悲观预期，尤其是疫情在全球加速蔓延后，市场普遍预期疫情会导致全球钢材终端需求的下滑，一方面境外铁矿石需求下滑后会回流至国内，另一方面国内出口订单的减少也会打压铁矿石需求。出于这种悲观预期，铁矿石期货前期连续下跌，远期2101合约最低下跌至510元/吨附近，折约60美元/干吨，而60美元/干吨是铁矿石的重要支撑和底部，悲观预期有了充分的体现。

但实际上到目前为止，全球疫情对终端需求的冲击尚未传导至铁矿石。近期全球疫情造成国外部分终端企业停产，部分国内热卷出口承受压力，热卷利润也出现了明显收缩，目前已在盈亏平衡线附近，但尚未对钢厂铁水产量造成明显影响。目前热卷厂更多依靠的是转产和减少废钢用量来调节产量，铁矿石的需求尚未受到明显的冲击。

市场情绪回暖将支持反弹

从3月末开始，全球股票及商品市场情绪有所改善，纷纷出现见底回升的走势。随着全球主要经济体疫情暴发，风险已经逐步释放，近期全球新增确诊数据有出现拐点的迹象，市场对疫情的恐慌有所缓解。随着系统性风险担忧情绪的阶段性缓解，铁矿石预期和现实的极端背离矛盾开始显现，考虑到前期悲观预期已经有较为充分的体现，在短期市场情绪缓和的背景下，强劲的基本面或导致铁矿石短期超跌反弹。

（作者单位：国泰君安期货）