大宗商品“神奇”指标拐点隐现

□本报记者张利静

随着全球疫情蔓延形势缓和，大宗商品市场三个重要的指标——金油比、金银比、金铜比也随之停下加速上涨的脚步，向正常的历史区间靠拢，这三个指标常常被用来衡量宏观经济形势。

商品龙头比值回落

一边是家喻户晓、从央行到普通投资者都青睐的黄金，另一边则是对宏观经济、利率及货币政策敏感的原油、铜和白银。在反映经济周期的宏观指标中，有几个特别引人注意：金油比、金铜比、金银比。

受疫情影响，前期全球金融市场巨幅波动背景下，金油比、金铜比及金银比均迈向甚至远远超出了历史极值。但近期三者走势出现缓和，与全球疫情拐点预期互为印证。

具体而言，金油比飙升预示着危机的出现或经济将进入衰退，目前金油比在69附近，较前期有所回落，近30年中其均值维持在16。该指标是国际金价和油价的比值，一般被视为风险结构变化的前瞻指标。近期金油比的缓和，则主要由于石油市场价格战出现转机，部分市场人士预期沙特、俄罗斯、美国的博弈可能推动新一轮原油减产。

与此同时，随着全球流动性危机缓解，各大央行“放水”的背景下，金铜比也止住了迅速攀升的态势，金银比也进一步修复。但这是否可以视为经济好转的迹象，多位接受采访的分析师认为，全球经济出现拐点或为时尚早。

全球经济拐点为时尚早

中大期货副总经理、首席经济学家景川对中国证券报记者分析，黄金和电解铜都属于大宗商品的范畴，且都具有金融属性，但两者的定位有明显的不同。在全球资产配置上，黄金具有明显的避险功能，属于避险资产，而电解铜则由于其明显的工业商品属性而属于风险资产。在出现经济以及金融危机或者全球重大风险事件的情况下，风险资产自然会遭到抛售，同时黄金作为避险资产而受到追捧，于是金铜比就会快速被拉开；相反，在经济运行健康的情况下，两者的对抗通胀功能使之接近。

“在全球疫情爆发、经济回落的时期，两者拉大属于正常现象。虽然短期流动性危机打压了黄金，但显然在流动性恢复后，黄金、铜价均出现了反弹。金铜比在历史极值附近并不意味着经济会很快触底，全球经济出现拐点为时尚早，但中国经济在疫情缓解后将迎来经济的快速恢复。”景川表示。

金银比方面，随着COMEX白银价格进一步走强，国内白银价格跟随外盘上涨，金银比进一步修复。招商期货分析师徐世伟表示，市场情绪随着欧美疫情可能出现的拐点而逐步乐观，加上前期空头回补，矿山、精炼厂停产以及通胀预期，多方面因素促使价格出现了大幅反弹。

展望后市，徐世伟分析，在各大央行“放水”的操作下，流动性危机似乎暂时得到缓解，不过救市政策只是托底经济，无法解决疫情的影响。我们判断后续全球经济可能遭遇有效需求不足的通缩局面。