防控风险为主

   周四上证50ETF开盘振荡上行，触及2.478日内高点后有所回落，尾盘恢复涨势，最终较上一交易日上涨1.52%，收盘于2.474。期权市场交投活跃，共计成交1530068手，其中认购成交839992手，增加210667手，认沽则增加152015手至690076手，显然在上涨行情中，认购更受青睐。标的价格回升略微缓解市场谨慎情绪，近两周来PCR维持在0.85附近，处于中位偏高水平，近期若无明显波动，PCR值大概率在0.8—0.95范围内波动。期权持仓开始分化，认沽持仓逐步赶超认购，其中认购减持26304手至1003285手，认沽则增持72145手至1163337手，这与假期临近，投资者倾向于利用认沽期权规避价格风险有关。总持仓达到2166622手，较前值略有增加，主力2月合约中，认购认沽分别持有577822手和779481手。从持仓分布看，成交密集区上移至2.4—2.5执行价格区域，“50ETF购2月2.45”达到209357手持仓，成为最大持仓位置。

   标的价格上行导致认购期权全线上涨，涨幅位于8.53%—70.83%，认沽则全线下跌，最大跌幅45.03%。隐含波动率本周以来略有回升，但总体缺乏上涨动能，其中认购隐含波动率指数由前期高点26.31%下跌至16.38%，而认沽隐含波动率则由29.72%下跌至20.01%，隐含波动率最低跌至15.35%，当前值18.26%，从隐含波动率历史分布看，隐含波动率下跌空间十分有限。主力2月合约中，认购隐含波动率位于10.25%—16.65%之间波动，呈右偏结构，均值为16.03%；认沽强于认购，均值21.22%，在18.25%—28.69%范围内波动，呈左偏结构，期限结构则保持近高远低特征，月间价差不大。

   图为各月份合约持仓量对比

   综合来看，上证50ETF涨势良好，若有效突破2.5关键压力位，将进一步打开上涨空间，短期仍将维持振荡偏强格局。春节临近，操作上要以防控风险为主。标的持有者可卖空认购期权构建备兑组合或买入认沽期权规避价格下行风险，无持仓者逢低构建牛市认沽价差组合为宜，谨慎单独卖出期权。

                                                    （作者单位：永安期货）