燃料油：原油+终端双重利空 低硫渣油再遇障碍

原油减产协议告吹，全球疫情紧张，沙特与俄罗斯打响价格战等等消息交织，挫伤国际原油应市信心，进入3月份以来，国际原油价格出现暴跌局面。与历次石油价格战不同的是，自1985-2014年原油价格战中，原油价格在经过6个月到1年的时间，跌幅达到50%-70%不等。而此次沙俄原油价格战，仅用两个工作日，原油跌幅已达到31%。

而国内焦化原料市场，在年后经过国内疫情影响后，尤其是地炼焦化开工率深挫下行。据中宇资讯数据显示，2月份山东地炼焦化开工率降至40%附近，创自2015年数据统计以来的新低。其中作为焦化料外采大户，日照海右、京博石化、滨阳燃化、富宇化工等炼厂焦化停工，成为抑制焦化原料刚需的最大障碍。另一方面，由于年前部分调油商看好今年保税油市场，部分业者也对低硫渣油后市刚需保持乐观态度，引发年前低渣价格突破3800元/吨高价。但随着疫情影响，国际及国内航运量均受到重创，加上各地调油商延迟开工，船燃市场消化量明显减少，也触发低硫渣油理性回落的又一诱因。

从价格走势上看，进入3月份后，国内焦化原料价格打破维持一个多月的稳市，无奈震荡下行刺激出货，并陷入连续走跌局面。以中捷石化为例，据中宇数据显示，目前市场价格在3000元/吨，较上周跌幅在7.69%，较年前市场高价跌幅达到23.08%；中海沥青周跌幅在6.25%，较年前市场高价跌幅达22.08%。虽中海油系统渣油资源量有所减少，但受下游刚需消化不济，且原油市场利空干扰拖累，国内焦化原料也难逃跟跌步伐。

当前，由于唱空情绪占主导，加之下游尚未有利好支撑，国内焦化原料或延续走跌。随着中海滨州装置开工，低硫渣油供应量有所提升，市场供需矛盾增加，或继续加剧低硫渣油看跌风险。