后减产时代的霸主争夺战！

报告正文：

从财政平衡油价来看，OPEC产油国财政平衡油价都偏高，沙特要80美金/桶，OPEC减产意愿一直很强；而以俄罗斯为代表的非OPEC国财政平衡油价只有45美金/桶，这导致了两国一直以来对油价的诉求不同。在过去3年联合减产过程中，油价中枢的确在提升，但俄罗斯一直以牺牲原油市场份额在陪OPEC减产，也让美国钻了空子变成了全球第一大产油国。我们认为，2020-2021年美国页岩油发展将放缓进入增产瓶颈期，俄罗斯现在意识到美国页岩油动力不足，因此俄罗斯改变了策略，主动选择不再联合减产。

从完全生产成本来看，美国在45-50美金/桶，俄罗斯在25美金/桶，沙特是10美金/桶，因此这次OPEC+减产会议具有重大转折性意义，OPEC+各产油国们接下来可能会仿照15-16年执行增产政策以挤压美国页岩油（沙特已经正式释放增产信号），这可能导致油价出现15-16年油价如此腰斩，最低点brent到30美金/桶，这也逼近了俄罗斯的生产成本。

我们认为，15-16年时美国页岩油还有很大的发展潜力，OPEC+没能通过增产低油价挤压死美国页岩油，而现在美国页岩油的发展逐步进入瓶颈期，再加上疫情影响到了中国和其他国家的原油需求，此时俄罗斯选择不再联合减产，说不定能成功把美国页岩油挤压，并夺回全球原油产量第一和市场份额第一的地位。争霸的过程是痛苦曲折的，俄罗斯会坚持增产争霸，还是会妥协再减产呢？让我们拭目以待！

风险提示：中东地缘政治局势紧张、减产政策出现反复、疫情影响扩散等。