10000大关面临考验 橡胶能否“撑”的住？

供给方面，当前主产区均处于低产季阶段，国内云南或可能3底进入开割季，开割初期胶水产量偏少，据 ANRPC 统计数据显示，2015-2019年间，我国天然橡胶 3月份产量仅在4-13千吨之间。但由于今年云南地区气候较为干旱，以及当前新冠疫情暂未完全解除戒备状态，3月底产区开割恐有推迟。泰国方面，南部产区胶水产出在10%附近，产区雨水较少，因天然橡胶市场行情低迷，供应商利润空间被压缩，倒逼产区原料收购价格下调。截止3月5日，胶水价格42泰铢/公斤，较上周末下跌2.7泰铢/公斤。

库存方面，截至2月28日，青岛地区统计的41家样本仓库总库存为71.4万吨左右，环比上周增加2.8万吨，超过去年峰值，23家一般贸易库存总量为52.53万吨，环比增加2.5万吨，保税区内库存环比上周增加5207吨。本周大库出库略有恢复，进港则维持正常，大库最大出库量增幅在1000吨左右，高库存压力仍需要较长时间消化。

期货库存方面，仓单总量无明显变化仍在23.8万吨左右，较上周无明显变化，20 号胶仓单注册继续平稳增加，本周总量已增加至 48003 吨，交割环节进一步打通市场参与度提升。

替代品方面，本周中石化华北丁二烯现货报价仍在 6500元/吨，华东报价也在 6500元/吨，中石化华北顺丁橡胶报价在9800元/吨，中石油华北报价也在9800，丁苯橡胶价格则继续回调走弱，1502目前9800左右。丁二烯在原料端崩塌的情况下仍有可能继续下行，合成胶持续贴水天胶的情况下，受原油价格暴跌影响，合成橡胶受到的利空会进一步传导给天胶。

下游需求方面，国内下游轮胎企业复工继续向好，人员返厂已达到80%，但开工率回升一般，暂以去库回笼资金为主。截止3 月5 日，全钢胎企业开工率47.78%，环比+4.25%，半钢胎企业开工率46.14%，环比+4.80%，开工率仍未回到5成以上。另外，据乘联会最新数据，中国2月份乘用车零售销量同比减少80%，重卡2月份销量预计在3.9万辆左右，同比下滑50%，订单表现受疫情影响十分巨大。当前整体下游需求市场仍然疲软，需求端主要以缓慢恢复为主，暂不具备反弹的基础。

观点小结：当下依然处于橡胶供给的低产季，下游仍然以消化现有库存为主；但国内复工未全面恢复，海外疫情又处于扩散阶段，需求端不利的影响正在随着时间而延长。从目前的情况来看，库存上升较快，下游企业普遍以去库回笼资金为主，当前原油的暴跌，使得合成橡胶的预期成本降低，未来原油若维持低位震荡，则合成橡胶的成本蹋缩，替代压力会传导至天胶；另外4月份即将迎来新的开割季，新季产量的压力预期也将使得天胶的状况雪上加霜。当前的橡胶价格处于历史低位，但基本面较差的情况下，橡胶震荡寻底还要很长时间，不应轻易抄底。