市场回归平静 期权波动率大跌

经历前两日巨幅振荡之后，昨日A股市场回归平静，沪指缩量收十字星，小幅上涨0.11%于2991.33，尚未站上3000点关口。创业板缩量收涨0.73%。两市成交额连续七日破万亿元，共计108家涨停、24家跌停。北向资金连续5日净流出，其中沪股通净流出20亿元，深股通净流出18亿元。

期权量能随标的市场同步萎缩，上证50期权成交量缩小43.4%至170.7万张，沪市、深市、中金所300期权成交量分别减少36.8%、33.1%、30.8%至171万、28万、3.3万张，沪市300期权成交量小超50ETF期权。50ETF期权成交PCR为0.88，看涨期权成交量较大，当月成交高达86.2%，主要成交量集中于3月合约上。

昨日为2月ETF期权最后到期日，因遇换月，50ETF期权持仓量大幅减少20.6%至273.7万张。值得注意的是，沪市300ETF期权持仓量反增15.3%至163万张，可见投资者借换月之机开始将50ETF期权上的头寸逐步转移至300ETF期权上。此外，深市300ETF期权持仓减少24%至42万张，中金所300股指期权持仓小增4.3%至7.5万张，当月持仓占比在80%附近。总体来看，期权市场参与资金量积累越来越多。

从各行权价成交分布情况可以看出，50ETF期权投资者主要集中于2.90平值期权上进行交易，3月2.90认购期权合约成交量达15.2万张。沪深两市300ETF期权以3月浅虚值4.0/4.1行权价期权流动性最佳，其中沪市300ETF行权价为4.1的认购期权合约成交量达到了22.8万张。

伴随标的50ETF从前期大幅波动回归到振荡行情，昨日期权IV快速下跌，日内各月份IV分别大跌3.13%、2.5%、2.5%、1.93%，日终收于19.0%、19.8%、20.3%、20.7%，呈近低远高的期限结构。与实现波动率相比，隐含波动率处于相对合理水平。

（作者单位：永安期货）